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事項：
　　2024年8月30日，公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營收1.03億元，同比-47.20%，歸母凈利潤0.17億元，同比-68.55%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.14億元，同比-72.27%。其中24Q2實現(xiàn)營收0.60億元，同環(huán)比-4.35%/+37.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同環(huán)比-29.47%/+117.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.11億元，同環(huán)比-28.74%/+189.05%。
　　評論：
　　下游需求波動導(dǎo)致公司收入下降。分產(chǎn)品看，公司混合式步進電機、線性執(zhí)行器、音圈電機、直流電機收入同比分別為-32.83%、-17.17%、-95.72%、-61.79%。其中音圈電機下滑顯著，收入從23H1的6274萬降低至24H1的268萬，占收入比重從32.18%降低至2.61%，主要是受去年上半年醫(yī)用呼吸機應(yīng)用領(lǐng)域音圈電機爆發(fā)式增長所致，目前市場消化前期存量備貨已接近尾聲?；旌鲜讲竭M電機、線性執(zhí)行器收入下滑分別系工控及醫(yī)療器械行業(yè)階段性影響。
　　毛利率穩(wěn)步提升。24H1整體毛利率53.60%，同比+2.18pct；分產(chǎn)品看，混合式步進電機/線性執(zhí)行器/音圈電機/直流電機/其他毛利率分別為46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%，同比分別+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。
　　期間費用拖累凈利率水平。24H1期間費用率為36.56%，同比+16.91pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%，分別同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/財務(wù)/研發(fā)費用率增高系營收下滑，銷售費用率提升較多系公司增加銷售人員配置加大市場開發(fā)，24H1公司凈利率為15.96%，同比-11.85pct。
　　人形機器人前景廣闊。公司專注于線性執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手上的關(guān)鍵零部件布局，如空心杯電機、無框力矩電機、精密減速箱、行星滾柱絲桿、精密驅(qū)控器等。關(guān)節(jié)電機模組目前已經(jīng)完成開發(fā)從4.5N·m到50N·m的系列產(chǎn)品；精密行星齒箱形成了外徑從6mm-42mm的系列產(chǎn)品，已經(jīng)與多家人形機器人公司合作；2024年4月9日，首屆中國人形機器人產(chǎn)業(yè)大會在北京召開，鼎智科技成功入選LeadeRobot2024年度人形機器人“最具投資價值榜單”，并被授予“人形機器人卓越供應(yīng)商”的榮譽。
　　投資建議：公司受到下游客戶需求波動的影響，業(yè)績短期承壓。我們預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為2.5/3.3/4.7億元；歸母凈利潤0.48/0.77/1.00億元。參考可比公司估值，我們給予公司2024年50XPE，對應(yīng)目標價17.7元，維持“強推”評級。
　　風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；下游需求不及預(yù)期；人形機器人發(fā)展不及預(yù)期；測算誤差。