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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，同比下降47.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比下降68.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比下降72.27%。
　　下游市場(chǎng)階段性波動(dòng)導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下降。公司2024年上半年?duì)I業(yè)收入1.03億元，同比下降47.20%，主要系下游需求波動(dòng)影響。分產(chǎn)品看，公司混合式步進(jìn)電機(jī)、線性執(zhí)行器、音圈電機(jī)、直流電機(jī)收入分別32.83%、-17.17%、-95.72%、-61.79%。其中混合式步進(jìn)電機(jī)、線性執(zhí)行器收入下滑分別系工控及醫(yī)療器械行業(yè)階段性影響。音圈電機(jī)收入同比大幅下降，主要源于去年上半年醫(yī)用呼吸機(jī)領(lǐng)域音圈電機(jī)需求的高速增長(zhǎng)，目前對(duì)相關(guān)設(shè)備的急迫需求基本消失，市場(chǎng)消化前期存量備貨已接近尾聲。直流電機(jī)收入下降主要是由于工控客戶產(chǎn)品性能升級(jí)，新品處于小批量試樣階段，對(duì)直流電機(jī)的需求量暫時(shí)減少。
　　二季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升，同比降幅收窄，呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。公司二季度業(yè)績(jī)顯著向好，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均有明顯提升，環(huán)比增長(zhǎng)率分別為39.53%、140%、150%。與去年同期相比，二季度業(yè)績(jī)?nèi)猿氏陆第厔?shì)，但降幅較一季度收窄，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率由一季度的-67.35%上升到-3.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由-89.98%上升到-33.33%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)良好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　產(chǎn)品水平維持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，持續(xù)布局醫(yī)療+工控+機(jī)器人領(lǐng)域。公司深化核心技術(shù)研究與創(chuàng)新，2024年取得多領(lǐng)域新產(chǎn)品突破。滾珠絲桿：適用于精度和剛性要求極高的場(chǎng)景，目前公司已完成多條生產(chǎn)線的搭建。無(wú)框電機(jī)：齒槽轉(zhuǎn)矩比同行業(yè)降低15%，力矩和輸出功率比同行業(yè)提升20%，通用性廣，已完成系列化開發(fā)。關(guān)節(jié)電機(jī)模組：實(shí)現(xiàn)從4.5N·m到50N·m間的大跨度力矩需求的同時(shí)做到超輕薄、高精度，且支持第二編碼器結(jié)構(gòu)。此外在音圈電機(jī)、25伺服電機(jī)、齒輪箱等方面均取得重要突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為3.10/3.90/5.11億元，歸母凈利潤(rùn)為0.64/0.83/1.08億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為31.2/24.2/18.6X。公司定位高端市場(chǎng)，有望持續(xù)提升市占率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)