>> 海通證券-鼎智科技(873593)線性執(zhí)行器知名企業(yè)，人形機器人和醫(yī)療器械行業(yè)雙驅(qū)動-240226
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
大?。?/td>
| 3177KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
國內(nèi)線性執(zhí)行器知名廠商。（1）公司2022年收入3.18億元，同比+63.99%，歸母凈利潤1.01億元，同比+103.39%。主要因①公司下游醫(yī)療器械和工業(yè)自動化領(lǐng)域的設(shè)備需求不斷上升。②公司毛利率穩(wěn)步增長。（2）公司主要產(chǎn)品為線性執(zhí)行器，2022年線性執(zhí)行器收入占比61%，其核心零部件絲桿及螺母自制比例達90%以上，導致線性執(zhí)行器毛利率同比+4.3pct至64.93%。（3）2022年公司線性執(zhí)行器/混合式步進電機/音圈電機產(chǎn)能分別為63.55/10.5/1.1萬臺，預計“鼎智科技智能制造基地”建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將有較大幅度的提升。
下游應(yīng)用領(lǐng)域中醫(yī)療器械與工業(yè)自動化仍處快速增長，人形機器人打開新的百億市場。公司下游應(yīng)用領(lǐng)域市場持續(xù)增長拉動微電機產(chǎn)品需求。①醫(yī)療器械：據(jù)公司招股書援引艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)市場規(guī)模將達到17168億元，2021-2025年CAGR為15.55%。②工業(yè)自動化：據(jù)公司招股書援引Frost&Sulliva數(shù)據(jù)，2023-2025年全球工業(yè)自動化市場規(guī)模CAGR為6.34%。公司已具備行星滾柱絲杠的研發(fā)生產(chǎn)與空心杯電機的量產(chǎn)能力，可以自產(chǎn)減速箱。隨著人形機器人的發(fā)展，行星滾柱絲杠和空心杯電機有望快速放量。①人形機器人：據(jù)Precedence research預測，全球人形機器人市場規(guī)模將從2022年的16.2億美元提升至2032年的286.6億美元，年復合增長率33.28%。②我們預測，公司產(chǎn)品中的人形機器人用行星滾柱絲杠和空心杯電機市場空間在2030年可達111.83億元/62.31億元，2025-2030年復合增長率為82%。
憑借技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源，定位高端應(yīng)用市場。（1）線性執(zhí)行器主要技術(shù)指標國際領(lǐng)先，客戶高度認可。①公司已與多家國內(nèi)外知名醫(yī)療器械和工業(yè)自動化企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，如邁瑞醫(yī)療、深圳新產(chǎn)業(yè)、美國IDEXX、美國Adaptas、韓國三星、萬孚生物、三諾生物、意大利SERVO等。②公司已成功研發(fā)絲桿滾軋技術(shù)、螺紋一體注塑技術(shù)等多項核心技術(shù)，是全球線性執(zhí)行器領(lǐng)域內(nèi)，較少數(shù)具備絲桿和螺母獨立生產(chǎn)能力的企業(yè)。（2）自制核心零部件降低生產(chǎn)成本，定位高端市場提高產(chǎn)品議價權(quán)。①在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2020-2022年前三季度公司自制絲桿的占比呈逐年提升態(tài)勢，2022年前三季度自制絲桿及螺母占比均達90%以上，具有成本優(yōu)勢。②在銷售環(huán)節(jié)，基于公司產(chǎn)品技術(shù)工藝的先進性、高綜合性價比、以及下游客戶對售價的低敏感性，公司具備良好的產(chǎn)品議價能力。
盈利預測與估值：預計2023-2024年，公司歸母凈利潤分別為0.92億元、0.87億元，對應(yīng)EPS為0.95、0.90元/股?？紤]到公司在線性執(zhí)行器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及在人形機器人領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?，參考可比公司估值，給予公司2024年43-48XPE，合理價值區(qū)間為38.7-43.2元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：技術(shù)泄密風險，下游需求放緩風險，原材料價格波動風險，市場競爭加劇風險，中美貿(mào)易加劇風險，人形機器人量產(chǎn)進度不及預期風險。
|
|
