>> 東吳證券-鼎智科技(873593)國內(nèi)微特電機(jī)龍頭，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)起-240103
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大小： |
2811KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,朱潔羽 |
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投資要點(diǎn)
鼎智科技：國內(nèi)微特電機(jī)龍頭，成長性優(yōu)異
公司主營微特電機(jī)，產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)四大類，主要應(yīng)用于醫(yī)療器械及工業(yè)自動化板塊。公司產(chǎn)品定位中高端，線性執(zhí)行器為行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品，呼吸機(jī)配套音圈電機(jī)打破國外壟斷，與下游知名醫(yī)療器械及工業(yè)自動化頭部企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司業(yè)績具備高成長性，2018-2022年公司營收/歸母凈利潤C(jī)AGR分別達(dá)45%/58%。在人口老齡化、智能制造背景下，醫(yī)療器械、工業(yè)自動化行業(yè)將維持高景氣，帶動公司業(yè)績持續(xù)高速增長。
領(lǐng)軍精密運(yùn)動控制，受益于醫(yī)療器械、工業(yè)自動化高景氣
微特電機(jī)為醫(yī)療器械和工業(yè)自動化核心零部件，但高精密產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，涉及精密運(yùn)動控制、微細(xì)加工等工藝技術(shù)，國內(nèi)僅少數(shù)廠商布局，具備國產(chǎn)替代邏輯。2022年國內(nèi)市場規(guī)模近1500億元，醫(yī)療器械及工業(yè)自動化是重要下游，2022年公司兩大板塊收入占比為62%/38%。①醫(yī)療器械：體外診斷設(shè)備是醫(yī)療器械最大子領(lǐng)域，也是公司產(chǎn)品第一大應(yīng)用市場。2022我國體外診斷市場規(guī)模1023億元，公司線性執(zhí)行器及步進(jìn)電機(jī)已有成熟布局，與邁瑞醫(yī)療、美國IDEXX等頭部客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系；②工業(yè)自動化：公司絲桿步進(jìn)電機(jī)、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流伺服電機(jī)在工業(yè)自動化領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
線性絲桿、空心杯電機(jī)稀缺標(biāo)的，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)起
公司可同時供應(yīng)線性執(zhí)行器與空心杯電機(jī)，為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的。①線性執(zhí)行器：人形機(jī)器人線性驅(qū)動器采用力矩電機(jī)+行星滾柱絲杠/滑動絲桿方案，行星滾柱絲杠壁壘高、價值量占比高，行業(yè)目前由外資主導(dǎo)，國產(chǎn)廠商具備稀缺性。公司已具備多尺寸滾珠絲桿線性執(zhí)行器產(chǎn)品，有望順勢切入至行星滾柱絲杠行業(yè)，搶占市場先機(jī)。②空心杯電機(jī)：具備體積小、可控性高、噪音小等優(yōu)點(diǎn)，契合人形機(jī)器人靈巧手需求，公司已具備多尺寸空心杯電機(jī)，產(chǎn)品性能領(lǐng)先行業(yè)。假設(shè)2030年國產(chǎn)人形機(jī)器人銷量達(dá)100萬臺，每臺機(jī)器人裝載12個線性驅(qū)動器和12個空心杯電機(jī)，預(yù)計2030年線性驅(qū)動器/空心杯電機(jī)市場空間約287/34億元，未來成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.06/1.24/1.53億元，同比增長5%/17%/23%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為36/30/25倍。公司為國內(nèi)微特電機(jī)龍頭、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的，成長性優(yōu)異，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場需求放緩；行業(yè)競爭加??；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；募投項(xiàng)目不及預(yù)期。
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