久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　恒立改變了中國挖機(jī)制造的成本體系。根據(jù)三一財(cái)報(bào)、福事特招股書、工程機(jī)械協(xié)會(huì)測算，液壓件價(jià)值量約占挖掘機(jī)生產(chǎn)成本的26%，11-23年，恒立液壓乘兩輪行業(yè)周期，將挖機(jī)油缸、泵、閥等液壓件國內(nèi)份額提升至78%、51%、38%，打破國外壟斷，助力國產(chǎn)挖機(jī)全球突破。
　　因勢利導(dǎo)進(jìn)行版圖擴(kuò)張，得天時(shí)而促人和。根據(jù)Wind，16-21年恒立的股價(jià)翻了30多倍，業(yè)績兌現(xiàn)（20年收入約為16年的6倍）+估值提升（20年底PE（FY1）超過70x）實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊：（1）拓品：從油缸到泵、閥、馬達(dá)，從挖機(jī)到非挖；（2）全球化：綁定海外大客戶+跟隨本土企業(yè)出海，市場從本輪挖機(jī)油缸的競爭中看到了恒立邁向全球的可能性；（3）規(guī)模效應(yīng)：供不應(yīng)求下液壓件漲價(jià)，產(chǎn)能利用率爬坡成本縮減，公司凈利率由16年的5%提高到20年的29%。
　　本輪周期的恒立有什么不同？根據(jù)Wind，（1）收入端：非挖收入保持增長，而挖機(jī)相關(guān)收入基本持平（挖機(jī)出口+泵閥放量）；（2）盈利端：20-23年凈利率下降1pct（11-15年下降23pct），盈利能力具有韌性。
　　高舉高打持續(xù)拓圈，向精密傳動(dòng)平臺(tái)化公司發(fā)展。零部件單個(gè)市場存在瓶頸和上限，公司依托底層精密加工技術(shù)，上游拓展鑄件，橫向拓展泵閥，縱向打通下游，并于23年向線性驅(qū)動(dòng)更廣闊的市場進(jìn)發(fā)。根據(jù)觀研報(bào)告測算，22年中國線性驅(qū)動(dòng)市場空間超800億元。根據(jù)公司中報(bào)，截至24年6月底，公司的滾珠絲杠已進(jìn)行送樣和小批量供貨。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司挖機(jī)液壓件正處在周期向上階段，非挖液壓件增長較為穩(wěn)定，線性驅(qū)動(dòng)有望打開未來天花板。預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27、32、40億元，同比+7%、+21%、+24%，給予公司24年30xPE，對應(yīng)合理價(jià)值59.75元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。