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8月通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)不改降息開啟預(yù)期，美聯(lián)儲內(nèi)部對降息態(tài)度較為積極。1）通脹數(shù)據(jù)：根據(jù)Wind，美國8月CPI同比+2.5%（前值2.9%，與Bloomberg一致預(yù)測一致）；核心CPI同比+3.2%（與前值、Bloomberg一致預(yù)測一致）。我們認(rèn)為通脹表現(xiàn)或影響美聯(lián)儲降息幅度，但不會阻礙開啟降息的預(yù)期。2）勞動力市場：根據(jù)Wind，8月美國非農(nóng)新增就業(yè)14.2萬人（前值由11.4萬人下修至8.9萬人，Bloomberg一致預(yù)測16.5萬人）；8月美國失業(yè)率為4.2%（前值4.3%，與Bloomberg一致預(yù)測一致），持續(xù)觸發(fā)Sahm法則。3）降息成為美聯(lián)儲內(nèi)部共識：美聯(lián)儲理事沃勒表態(tài)如果情況適合，將主張"前置性降息"…如果有必要支持更大幅度的降息；美聯(lián)儲古爾斯比表態(tài)非農(nóng)數(shù)據(jù)是之前觀察到的趨勢延續(xù)…必須確保勞動力市場不會惡化；美聯(lián)儲威廉姆斯表態(tài)勞動力市場失衡明顯緩解、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化勞動力市場降溫的跡象。關(guān)注美聯(lián)儲9月18日議息會議，看好美聯(lián)儲降息啟動對港股市場流動性提振的正面作用，推進(jìn)具備壟斷性的稀缺性標(biāo)的港交所、對利率成本表現(xiàn)敏感的中銀航空租賃。
　　港股個(gè)股情況：港交所披露1H24業(yè)績，2Q24業(yè)績創(chuàng)同期單季新高。港交所于2024/8/21披露2024年中期業(yè)績，1H24港交所實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤61.3億港元/yoy3%，其中2Q24歸母凈利潤31.6億港元/yoy+9%/qoq+6%，在交投顯著回暖、投資收益同比延續(xù)改善、運(yùn)營支出環(huán)比下降三重驅(qū)動下業(yè)績實(shí)現(xiàn)同期單季新高。關(guān)注點(diǎn)1：南向資金連續(xù)4個(gè)月（3月-6月）維持超700億港元凈買入高位。關(guān)注點(diǎn)2：2Q24IPO市場環(huán)比顯著改善，2Q24港股市場共18只新股發(fā)行/qoq+50%，IPO募資額約86億港元/qoq+79%，我們認(rèn)為政策驅(qū)動下港股市場IPO有望持續(xù)回暖。我們預(yù)計(jì)港交所24-26E實(shí)現(xiàn)凈利潤124、136、143.5億港元（原預(yù)測122、134、143億港元），同比分別+5%、+10%、+5%，2024/9/12收盤價(jià)對應(yīng)24EPE 22.5x。
　　阿里巴巴納入港股通，后續(xù)有望提升交易活躍度，從而增厚對港交所收入貢獻(xiàn)。2024/9/9，滬深交易所發(fā)布調(diào)整后的港股通標(biāo)的名單（次交易日起效），阿里巴巴被調(diào)入港股通標(biāo)的名單。在阿里巴巴-W被納入港股通生效首個(gè)交易日至今（ 2024/9/10-2024/9/12 ），ADT達(dá)102.2億港元/較年初至納入前交易日（2024/1/1-2024/9/9）ADT 36.9億港元提升117%；當(dāng)日南向資金對阿里巴巴W個(gè)股凈買入85.5億港元，考慮到當(dāng)前南向ADT占據(jù)港股整體ADT的14.8%，我們期待阿里巴巴的納入驅(qū)動南向資金流入。目前（2024/9/11）港股市場總市值第1的公司為騰訊控股（市值占比港股總市值的11%），我們根據(jù)其1H24 ADT粗略測算得其對港交所收入貢獻(xiàn)為0.8%，我們期待阿里巴巴納港股通后隨著ADT的提升，將進(jìn)一步提高對港交所收入貢獻(xiàn)。
　　8月港股市場概況：交投及IPO邊際回落，南向資金凈買入非銀金融板塊。港股交投方面，根據(jù)港交所官網(wǎng)，2024年8月港股市場ADT 955億港元/mom-3%。按市場交易方向看，2024年8月北向ADT為966億人民幣/mom-12%，南向ADT283億港元/mom-16%，南向ADT貢獻(xiàn)港股總體ADT比例為14.8%。資金流向方面，8月北向資金凈流出287億人民幣，南向資金凈流入419億港元。從具體流向看，8月南向資金主要凈流入非銀金融板塊（排名SW一級行業(yè)第2）。IPO方面，2024年8月港股市場新增IPO 3家，IPO募資20.6億港元/mom-59%。
　　投資分析意見：港股市場估值位于底部，當(dāng)前美聯(lián)儲降息開啟臨近，推薦業(yè)績對流動性表現(xiàn)較為敏感的港交所、中銀航空租賃。港股市場當(dāng)前估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于歷史底部，具備較高配置性價(jià)比：恒生指數(shù)當(dāng)前PE（ TTM） 8.42倍，處于2016/12/5以來5.93%分位數(shù)；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)9.78%，處于同期以來96.3%分位數(shù)。外部流動性：美國8月新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期、失業(yè)率持續(xù)觸發(fā)Sahm法則，美聯(lián)儲內(nèi)部對9月降息開啟預(yù)期強(qiáng)化。政策催化預(yù)期：2024/9/11，第9屆“一帶一路”高峰論壇開幕，我們認(rèn)為香港作為中國內(nèi)地和全球的超級聯(lián)系人的角色強(qiáng)化，看好后續(xù)中國內(nèi)地和中國香港兩地資本市場改革合作不斷落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；中國內(nèi)地-中國香港兩地資本市場互聯(lián)互通政策推進(jìn)不及預(yù)期；薩姆法則僅作為經(jīng)濟(jì)衰退的參考指標(biāo)，并不能確定觸發(fā)閾值時(shí)一定面臨經(jīng)濟(jì)衰退。