>> 中信建投-納思達(002180)業(yè)績持續(xù)增長，信創(chuàng)出貨逆勢提高30%-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
應瑛 |
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核心觀點
2024年上半年，公司營收127.94億元，同比增長4.01%；歸母凈利潤9.74億元，同比增長177.37%；扣非歸母凈利潤6.24億元，同比增長48.48%，其中利盟和極海微非流動資產(chǎn)處置產(chǎn)生較多非經(jīng)常性收益。分業(yè)務看，奔圖與利盟打印機利潤雙增，奔圖信創(chuàng)出貨增長30%；極海微集成電路業(yè)務受研發(fā)投入制約利潤短期承壓，重磅產(chǎn)品推出后有望在25年實現(xiàn)收益；耗材業(yè)務持續(xù)優(yōu)化，上半年營收及利潤均增長10%。受益于國內(nèi)信創(chuàng)打印機出貨持續(xù)增長，一帶一路推動下海外需求旺盛，疊加極海微在新能源車、工控領域持續(xù)推出重磅產(chǎn)品，布局未來發(fā)展，預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為251.36/270.50/295.07億元，同比分別增長4.47%/7.61%/9.08%，歸母凈利潤為14.07/16.22/21.23億元，同比分別增長122.74%/15.34%/30.85%，對應PE 24/20/16倍，維持“買入”評級。
事件
公司公告2024年半年度報告。2024H1，營業(yè)收入127.94億元，同比增長4.01%；歸母凈利潤9.74億元，同比增長177.37%；扣非歸母凈利潤6.24億元，同比增長48.48%。
簡評
業(yè)績持續(xù)高增，非流動資產(chǎn)處置收益達5.50億元。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入127.94億元，同比增長4.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.74億元，同比增長177.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.24億元，同比增長48.48%。單第二季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.02億元，同比增長12.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.96億元，同比增長398.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.58億元，同比增長65.39%。上半年，公司實現(xiàn)非經(jīng)常性損益3.50億元（扣除所得稅及少數(shù)股東權(quán)益影響后），其中非流動性資產(chǎn)處置損益5.50億元，主要為利盟資產(chǎn)處置，以及極海微投資企業(yè)估值提高且在會計核算過程中由長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌麢?quán)益工具產(chǎn)生的投資收益。
奔圖與利盟打印機利潤雙增，奔圖信創(chuàng)出貨量同比提升30%。2024上半年，奔圖實現(xiàn)營收21.02億元，同比下滑4%，毛利率同比改善明顯，凈利潤3.86億元，同比+43%，其中奔圖打印機銷量同比下降15%，但已連續(xù)三個季度環(huán)比改善，Q2環(huán)比增長20%，其中海外銷量環(huán)比增長約50%。此外，雖然市場需求尚未明顯改善，但奔圖信創(chuàng)市場出貨量上半年同比增長32%。2024上半年，利盟國際營收10.85億美元，同比增長6%，打印機銷量同比增長22%，息稅折舊及攤銷前利潤預計1.27億美元，同比增長45%。
集成電路業(yè)務環(huán)比改善，耗材業(yè)務保持增長。2024上半年，極海微營收6.75億元，同比下滑12%，其中Q2環(huán)比增長14%；凈利潤2.99億元，同比增長超100%；扣非凈利潤0.68億元，同比下滑47%，Q2環(huán)比保持平穩(wěn)（Q1、Q2分別3392、3384萬），主因極海微處于重要發(fā)展期，近四年每年的研發(fā)投入占比均超過30%，短期利潤承壓。隨著極海微在汽車、工控等領域持續(xù)加大投入，推出多款重量級產(chǎn)品，有望夯實基礎，在25年實現(xiàn)業(yè)績回報。通用耗材業(yè)務營收31.93億元，同比增長10%；凈利潤0.87億元，同比增長10%，其中Q2環(huán)比增長32%；上半年總銷量同比增長21%。
信創(chuàng)+出海共同發(fā)力，未來成長可期。2024上半年，市場需求雖尚未明顯改善，但奔圖仍實現(xiàn)信創(chuàng)市場出貨量同比增長約30%，我們認為主要緣于公司持續(xù)完成產(chǎn)品布局，尤其上半年正式發(fā)布中國首臺A3激光復印機產(chǎn)品，實現(xiàn)激光打印機全產(chǎn)品線覆蓋，持續(xù)開拓市場需求。出海仍為景氣度較高行業(yè)，而奔圖銷售網(wǎng)絡已遍及全球110多個國家及地區(qū)，在海外多地設立銷售分公司與辦事處。預計隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略推進，納思達憑借在中高端產(chǎn)品的陸續(xù)滲透，能夠?qū)崿F(xiàn)價值量較高的原裝打印機和原裝耗材出海，支撐業(yè)績成長。
投資建議：受益于國內(nèi)信創(chuàng)打印機出貨持續(xù)增長，一帶一路推動下海外需求旺盛，疊加極海微在新能源車、工控領域持續(xù)推出重磅產(chǎn)品，布局未來發(fā)展，預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為251.36/270.50/295.07億元，同比分別增長4.47%/7.61%/9.08%，歸母凈利潤為14.07/16.22/21.23億元，同比分別增長122.74%/15.34%/30.85%，對應PE 24/20/16倍，維持“買入”評級
風險分析
?。?）信創(chuàng)推進不及預期：信創(chuàng)招標節(jié)奏受宏觀經(jīng)濟及政策驅(qū)動影響較大，若推進節(jié)奏不及預期，或?qū)窘?jīng)營產(chǎn)生不利影響；（2）下游需求不及預期：若經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)弱勢，企業(yè)及個人對打印機需求不及預期，或?qū)⒂绊懝緺I業(yè)收入；（3）地緣政治風險：公司銷售網(wǎng)絡覆蓋全球110多個國家及地區(qū)，且將持續(xù)推進出海戰(zhàn)略。若未來國際形勢進一步惡化，或?qū)⒂绊懝竞Ｍ鈽I(yè)務發(fā)展；（4）商譽減值風險：公司前期并購利盟產(chǎn)生大量商譽，截至2024年上半年，公司商譽為51.60億元，若后續(xù)相關子公司經(jīng)營情況不及預期，公司可能面臨商譽減值的風險。
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