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核心觀點(diǎn)
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.45億元，同比+9%，歸母凈利潤(rùn)-1.30億元，同比-141%。其中智能纜網(wǎng)收入102.87億元，同比增長(zhǎng)5.98%，凈利潤(rùn)1.55億元，同比降低72.78%，主要系銅鋁等原材料漲價(jià)以及公司采取價(jià)格策略下影響毛利率，另外受華云數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)管理等影響公司計(jì)提公允價(jià)值損失5000萬。目前來看銅價(jià)已過高點(diǎn)開始震蕩回落，邊際影響已經(jīng)較小，預(yù)計(jì)下半年毛利率有望恢復(fù)至原有水平。智能電池業(yè)務(wù)受制于行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利仍舊承壓，但邊際已出現(xiàn)減虧趨勢(shì)。智能機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，合同訂單同比高增。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)。
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.45億元，同比+9%，歸母凈利潤(rùn)-1.30億元，同比-141%，扣非后-1.35億元，同比-147%。
　　其中2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.34億元，同比+8%，環(huán)比+36%，歸母凈利潤(rùn)-1.55億元，同比-178%，環(huán)比-722%，扣非后-1.40億元，同比-178%，環(huán)比-2524%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，原材料降價(jià)凈利率承壓。
　　2024年上半年公司智能纜網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.87億元，同比增長(zhǎng)5.98%，凈利潤(rùn)1.55億元，同比降低72.78%。凈利率同比下滑的主要原因?yàn)椋?）銅鋁等原材料漲價(jià)，導(dǎo)致閉口合同低價(jià)簽訂但高價(jià)交付，影響毛利率；2）市場(chǎng)投資低于預(yù)期，影響電纜需求，公司采取價(jià)格策略下影響毛利率；3）華云數(shù)據(jù)控股集團(tuán)有限公司受其經(jīng)營(yíng)管理等影響，公司公允價(jià)值損失5000萬，目前公司持有的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)-華云數(shù)據(jù)控股集團(tuán)有限公司的賬面價(jià)值為0元，為一次性計(jì)提。目前來看銅價(jià)已過高點(diǎn)開始震蕩回落，邊際影響已經(jīng)較小，下半年毛利率有望恢復(fù)至原有水平。海纜方面，公司著力推進(jìn)南通海纜數(shù)智燈塔工廠，目前已完成主體廠房建設(shè)、設(shè)備基礎(chǔ)、供配電系統(tǒng)等相關(guān)工作，推進(jìn)設(shè)備安裝調(diào)試；研發(fā)方面，已完成交流35kV、66kV、220kV和330kV光電復(fù)合海纜系統(tǒng)及軟接頭技術(shù)研發(fā)、66kV和110kV風(fēng)電耐扭電纜及集束動(dòng)態(tài)海纜等研發(fā)，并推進(jìn)交流500kV、直流320kV及500kV光纖復(fù)合海纜及軟接頭的開發(fā)。
　　智能電池業(yè)務(wù)：受制于行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利仍舊承壓。
　　2024年上半年公司智能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元，同比增長(zhǎng)116.30%，凈利潤(rùn)-3.45億元，同比降低30.14%，受制于行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利仍舊承壓。
　　電池業(yè)務(wù)方面，儲(chǔ)能領(lǐng)域獲超千萬合同訂單11.2億元，同比+415%；小動(dòng)力領(lǐng)域簽署電摩市場(chǎng)訂單、大圓柱電芯產(chǎn)品持續(xù)推廣，預(yù)計(jì)電池業(yè)務(wù)全年有望同比減虧。
　　銅箔業(yè)務(wù)方面，2024H1公司銅箔出貨量0.43萬噸，已基本達(dá)到去年全年的量，但利潤(rùn)端受：1）加工費(fèi)繼續(xù)下滑；2）宜賓工廠剛投產(chǎn)，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固后有攤銷壓力，上半年仍處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)下半年隨著出貨量環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，攤銷壓力邊際減小，虧損幅度將小于上半年。
　　智能機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，合同訂單同比高增。
　　2024年上半年京航安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.47億元，同比增長(zhǎng)36.28%，凈利潤(rùn)0.36億元，同比降低11.71%，對(duì)應(yīng)凈利率6.6%，利潤(rùn)端略有波動(dòng)，和部分項(xiàng)目執(zhí)行毛利率有關(guān)屬于正常范疇。截至上半年公司獲超千萬合同訂單17.91億元，同比增長(zhǎng)150%。預(yù)計(jì)下半年智能機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)同比繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2025年公司歸母凈利潤(rùn)3.7、6.7億元，對(duì)應(yīng)PE 22.2、12.3倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，價(jià)格不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。