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投資要點
　　事件：公司分別于4月9號和4月26號發(fā)布2023年年報和2024年一季報。
　　2023年公司營收244.7億元，同比+12.8%；歸母凈利潤3.2億元，同比-42.1%；其中2023Q4公司營收70.7億元，同環(huán)比分別+23.2%/+0.7%，歸母凈利潤-0.7億，同環(huán)比分別-203.0%/-199.2%。2024Q1公司營收48.1億元，同環(huán)比分別為+11.6%/-32.0%，歸母凈利潤0.3億元，同環(huán)比分別為-79.3%/+138.3%，利潤短期承壓主要系電池業(yè)務虧損擴大。
　　利潤端：費用管理優(yōu)化，積極推進分紅。2023年公司毛利率、凈利率分別11.7%/1.2%,2024Q1公司毛利率、凈利率分別10.9%/0.3%，同比分別-3.3pcts/-2.7pcts。2024Q1公司主要費用中，銷售費用率（2.8%）和管理費用率（2.5%）有所下降，財務費用率（1.5%）和研發(fā)費用率（3.3%）有所提升，四項費用率總體下降0.5pct，有效提升公司的盈利能力；公司2023年擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6億，占2023年歸母凈利潤48.6%。
　　智能纜網(wǎng)：業(yè)務穩(wěn)定擴張，隨著海纜的逐步投產(chǎn)，盈利有望邊際改善。2023年智能纜網(wǎng)業(yè)務營收226.0億元，同比+14.8%，毛利率12.4%，同比-0.8pct，2024Q1營收44.5億元，同比+10.3%，歸母凈利1.7億，同比-32.5%，主要是陸纜的競爭激烈。特高壓為代表的堅強電網(wǎng)基礎設施是有利于建設有效競爭的全國統(tǒng)一電力市場，因此特高壓景氣度有望持續(xù)，公司中標隴東-山東、寧夏-湖南特高壓直流項目，業(yè)績有望穩(wěn)步提升。同時，公司持續(xù)推進高級海纜，開發(fā)500kV交流、±535kV柔性直流光纖復合海纜及軟接頭，其中遠東南通海纜數(shù)智燈塔工廠一期項目2024Q2投產(chǎn),隨著高端海纜業(yè)務的逐步改善，盈利水平有望持續(xù)提升。
　　智能電池：業(yè)績短期承壓，但隨著電改的持續(xù)推進，國內(nèi)大儲有望進入產(chǎn)品力時代，同時積極布局海外。2023年智能電池業(yè)務營收5.9億元，同比+19.1%，毛利率-17.8%，同比-11.5pcts，2024Q1營收1.7億，凈利潤-1.6億元，獲千萬元以上合同訂單7.3億元，同比增長456.05%。國內(nèi)大儲的景氣度首先受益于“新能源配儲”政策，但“建而不用”導致國內(nèi)大儲市場進入純低價競爭而不考慮性能。中國電改持續(xù)加速，儲能有望進入高頻應用的時代，有望引導大儲進入產(chǎn)品力競爭時期，公司具有“纜儲一體”協(xié)同優(yōu)勢，有望提升產(chǎn)品力，同時加強戶儲的出海，有望逐步提升盈利能力。
　　智慧機場：穩(wěn)健增長。2023年智慧機場業(yè)務營收12.2億元，同比-14.9%，毛利率14.6%，同比-1.32pct，2024Q1營收1.7億，同比減少2.6%，歸母凈利潤0.12億，同比增長5.3%，獲千萬元以上合同訂單7.31億元，同比增長18.78%，承建項目87個，其中，國內(nèi)項目78個，國外項目9個，分布在全國7個區(qū)域和海外9個國家。
　　盈利預測與投資評級：
　　我們預測公司2024-2026年營收分別為279.1/317.7/366.7億元，歸母凈利潤分別為8.6/11.9/12.2億元，對應PE分別為11/8/7倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　產(chǎn)能建設不及預期的風險；原材料價格波動的風險；儲能需求不及預期的風險；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。