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事件：公司8月25日發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　2023H1公司營收103.7億元，同比+4.1%，歸母凈利潤3.2億元，同比-8.3%；其中2023Q2公司營收60.6億元，同環(huán)比分別+4.9%/+40.6%，歸母凈利潤2.0億，同環(huán)比分別-24.0%/+65.1%。
　　收入端：智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2023H1公司智能纜營收97.1億元（YOY+5.7%），凈利潤5.7億（YOY+26.6%），凈利率5.9%，同比+0.91pct；智能電池營收2.3億元，凈利潤-2.7億元；智慧機(jī)場營收4.0億，凈利潤0.4億元。
　　智能纜網(wǎng)：受益特高壓及新能源，業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。公司在智能纜網(wǎng)領(lǐng)域38年深耕25年領(lǐng)軍。遠(yuǎn)東南通海纜數(shù)智工廠一期、遠(yuǎn)東宜賓線纜數(shù)智工廠一期、遠(yuǎn)東通行光棒光纖數(shù)智工廠一期分別在23年年底、23Q2、23Q3投產(chǎn)。其中海纜項(xiàng)目將形成交流海纜1300km（其中電壓等級(jí)290/500kv交流海纜100km）和直流海纜150km。隨著海纜產(chǎn)能的落地，將提升公司線纜業(yè)務(wù)的盈利能力。
　　智能電池：下游客戶去庫存及原材料價(jià)格波動(dòng)，短期承壓，有望逐步回暖；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)逐步落地。①儲(chǔ)能：遠(yuǎn)東無錫儲(chǔ)能數(shù)智工廠聚焦工商業(yè)儲(chǔ)能、發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速落地，持續(xù)推進(jìn)“纜儲(chǔ)一體”戰(zhàn)略實(shí)施，已成功獲得訂單，公司定增儲(chǔ)能項(xiàng)目將新增產(chǎn)能戶儲(chǔ)2.5GWh，發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能2.5GWh；②電池和銅箔，目前處于盈利底部，小動(dòng)力領(lǐng)域，三元電池海外批量供貨，現(xiàn)有泰州銅箔1,5萬噸，宜賓銅箔1期3萬噸于2023年9月投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能落地，有望回暖業(yè)績。
　　智慧機(jī)場：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，穩(wěn)健發(fā)展。京航安是機(jī)場專業(yè)工程領(lǐng)域“全壹級(jí)資質(zhì)”企業(yè)。新簽千萬元以上合同訂單15.15億元，同比增長136.72%，在建項(xiàng)目76個(gè)，覆蓋全國7個(gè)區(qū)域和海外6個(gè)國家。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I收分別為261.3/340.0/442.1億元，歸母凈利潤分別為9.6/15.2/22.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11/7/5倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。