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收入與利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，成本管控能力逐步加強(qiáng)。
　　近期，公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)收入216.80億元，同比+3.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比+3.98%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.19億元，同比+32.20%；收入和利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。
　　2022年，公司整體毛利率12.92%，同比-0.92pct；期間費(fèi)用率9.80%，同比-1.03pct；其中2022Q4，整體毛利率14.97%，同比+0.80pct，環(huán)比+3.18pct；期間費(fèi)用率10.67%，同比-0.94pct，環(huán)比+1.15pct。公司在費(fèi)用等成本方面的管控能力逐步加強(qiáng)。
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海工海纜業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。
　　2022年，智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)收入196.92億元，同比+8.71%，凈利潤(rùn)8.66億元，同比+29.76%，受益于特高壓/新能源等快速發(fā)展，智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在海工和海纜業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)獲得35和66kV光電復(fù)合海纜產(chǎn)品市場(chǎng)資質(zhì)，并同步推進(jìn)海上風(fēng)電集束纜以及海底高壓、超高壓等級(jí)輸出纜等產(chǎn)品型式試驗(yàn)研發(fā)工作，海纜產(chǎn)業(yè)基地預(yù)計(jì)2023年底實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)。未來(lái)，隨著海纜業(yè)務(wù)的投產(chǎn)，以及新能源等行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　儲(chǔ)能領(lǐng)域快速突破，機(jī)場(chǎng)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。
　　2022年，智能電池業(yè)務(wù)收入4.95億元，同比-50.30%,凈利潤(rùn)-3.84億元。鋰電業(yè)務(wù)收入下滑和利潤(rùn)虧損主要系產(chǎn)線升級(jí)改造導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足，以及銅箔業(yè)務(wù)并未完全并表。1）儲(chǔ)能：2022年，公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域重點(diǎn)突破，打造了便攜式移動(dòng)儲(chǔ)能、戶(hù)用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、大型儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品等多元化產(chǎn)品矩陣，獲得海外戶(hù)儲(chǔ)頂單超10億元。2）銅箔：泰興基地二期投產(chǎn)，推進(jìn)5μm和高抗拉高延伸產(chǎn)品研發(fā),推進(jìn)遠(yuǎn)東宜賓智能產(chǎn)業(yè)基地高精度鋰電銅箔項(xiàng)目的建設(shè)。展望未來(lái)，隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速放量和銅箔業(yè)務(wù)發(fā)展，鋰電池業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增。
　　2022年，京航安收入14.34億元，同比-8.38%，凈利潤(rùn)1.09億元，同比-8.79%。2022年，京航安獲得場(chǎng)道工程壹級(jí)資質(zhì)，邁入民航專(zhuān)業(yè)工程全壹級(jí)資質(zhì)行列；并且實(shí)現(xiàn)中標(biāo)額21.23億元；EPC總承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重要突破，獲陜西府谷機(jī)場(chǎng)5.64億元項(xiàng)目。京航安作為公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。
　　投資建議：傳統(tǒng)線纜業(yè)務(wù)和機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，疊加海纜和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速突破，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為308/379/436億元，同比+42%/+23%/+15%；歸母凈利分別為11/16/20億元，同比+101%/+45/+23%；EPS分別為0.50/0.73/0.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11/7/6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能/風(fēng)電等新能源裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化