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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.65億元，同比+12.85%；歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比-42.09%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.97億元，同比+54.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，持續(xù)發(fā)力海纜與特高壓領(lǐng)域。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.65億元，同比+12.85%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比-42.09%，主要系智能電池業(yè)務(wù)虧損增加。其中，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.74億元，同比+23.18%；歸母凈利潤(rùn)-0.65億元，同比-203.01%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，23年智能纜網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.98億元，同比+14.76%；毛利率12.38%，同比-0.75pct。同時(shí)，獲得超千萬(wàn)訂單236.31億元，同比+21.63%，在手訂單充沛。公司持續(xù)推進(jìn)海纜與特高壓建設(shè)，遠(yuǎn)東宜賓線纜數(shù)智燈塔工廠一期項(xiàng)目已于2023年6月投產(chǎn)，遠(yuǎn)東南通海纜數(shù)智燈塔工廠一期項(xiàng)目與遠(yuǎn)東無(wú)錫光棒光纖數(shù)智燈塔工廠一期項(xiàng)目將于24年二季度投產(chǎn)。中標(biāo)國(guó)家首個(gè)“風(fēng)光火儲(chǔ)一體化”送電特高壓工程——隴東-山東±800kV特高壓直流輸電線路陜西延安黃河大跨越工程、首條以清潔能源輸送為主的電力外送通道——寧夏—湖南±800kV特高壓直流輸電工程項(xiàng)目等。此外，公司還參建了阿塞拜疆在建最大光伏項(xiàng)目——戈布斯坦光伏電站與廣東湛江徐聞海上風(fēng)電場(chǎng)重要項(xiàng)目等，在清潔能源領(lǐng)域全面布局
　　智能電池業(yè)務(wù)承壓，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)值得期待。23年智能電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.90億元，同比+19.12%，毛利率-17.77%，同比-11.51pct，主要系鋰電銅箔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加工費(fèi)價(jià)格下降導(dǎo)致成本上升；同時(shí)碳酸鋰價(jià)格深度博弈，傳導(dǎo)到鋰電產(chǎn)業(yè)中下游客戶持續(xù)觀望，鋰電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率不足。未來(lái)公司將深耕海外戶儲(chǔ)、小動(dòng)力等市場(chǎng)，已在歐洲啟動(dòng)銷售及售后中心，并在荷蘭建立海外倉(cāng)，獲得公司首個(gè)海外工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。銅/鋁箔領(lǐng)域，遠(yuǎn)東宜賓銅箔數(shù)智燈塔工廠一期年產(chǎn)3萬(wàn)噸高精度超薄鋰電銅箔投產(chǎn)，并持續(xù)加強(qiáng)與寧德時(shí)代等客戶的戰(zhàn)略合作。根據(jù)近期公告，24年智能電池業(yè)務(wù)3月中標(biāo)千萬(wàn)元以上合同訂單2.35億元，同比+1404.97%。公司23年智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.22億元，同比-14.87%，毛利率14.59%，同比-1.32pct，實(shí)現(xiàn)簽約額28.03億元，同比+151%。承建項(xiàng)目87個(gè)，其中國(guó)內(nèi)項(xiàng)目78個(gè)，國(guó)外項(xiàng)目9個(gè)。24年3月參建的民勤蘇武機(jī)場(chǎng)（甘肅省“十三五”規(guī)劃建設(shè)的A1類通用機(jī)場(chǎng)）正式通航，《“十四五”通用航空發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》指出，“十四五”期間在冊(cè)通用機(jī)場(chǎng)數(shù)量（A、B類合計(jì)）2025年發(fā)展目標(biāo)為500個(gè)，實(shí)現(xiàn)“通航運(yùn)輸連線成網(wǎng)”。兩會(huì)政府工作報(bào)告提出打造低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎，中央層面對(duì)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展重視程度持續(xù)提升，京航安作為機(jī)場(chǎng)專業(yè)工程領(lǐng)域“全壹級(jí)資質(zhì)”企業(yè)，有望受益于通航產(chǎn)業(yè)景氣發(fā)展。
　　期間費(fèi)用率控制良好，研發(fā)投入提高。2023年公司期間費(fèi)用率9.61%，同比-0.19pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.38%/1.94%/1.37%/2.92%，同比變動(dòng)分別為-0.35/-0.11/+0.42/-0.15pct，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.97億元，同比+54.02%。全年研發(fā)投入為7.13億元，同比增長(zhǎng)7.26%。智能纜網(wǎng)領(lǐng)域累計(jì)180余項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或國(guó)際先進(jìn)水平，擁有專利680余項(xiàng)，獲得中國(guó)專利獎(jiǎng)4項(xiàng)，主導(dǎo)或參與制定國(guó)際、國(guó)家、行業(yè)等標(biāo)準(zhǔn)180余項(xiàng)，其中國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)7項(xiàng)，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)50余項(xiàng)。儲(chǔ)能領(lǐng)域針對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)關(guān)鍵痛點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā),建立了發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能等全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣。銅箔領(lǐng)域持續(xù)深入高抗拉、高延伸高精度銅箔的技術(shù)研發(fā)，擁有30余項(xiàng)專利。
　　投資建議：公司是電纜行業(yè)龍頭企業(yè)，將受益行業(yè)集中度提升，海纜技術(shù)儲(chǔ)備多年，有望貢獻(xiàn)新增量；電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司已制定差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，預(yù)計(jì)待碳酸鋰價(jià)格逐步企穩(wěn)后行業(yè)迎來(lái)修復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)減虧并逐季改善。智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)訂單飽滿，前景可期。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.08億、10.39億及13.42億；EPS分別為0.36元、0.47元及0.60元；對(duì)應(yīng)PE分別為11、9及7倍，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。