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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收113.45億元，同比增長9.41%；歸母凈利潤-1.30億元，同比-140.66%；扣非歸母凈利潤-1.35億元，同比-147.07%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，盈利能力承壓。公司2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.30億元，同比-140.66%，其中24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.54億元，同比-177.80%，盈利能力承壓較大。24H1智能纜網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.87億元，同比+5.98%，凈利潤1.55億元，同比-72.78%，凈利潤大幅下滑主要系銅價(jià)上升影響線纜毛利率（24H1為10.99%，同比-3.38pct）。同時(shí)，獲超千萬合同訂單104.12億元，在手訂單充沛。公司持續(xù)推進(jìn)遠(yuǎn)東南通海纜數(shù)智燈塔工廠等重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，積極參與武漢-南昌1000kV特高壓交流輸電工程、金上-湖北±800kV特高壓直流輸電工程、肇慶市大鼎廣場(chǎng)2000kVA新能源城、蘇州古城區(qū)一流城市配電網(wǎng)和瓜州北大橋申曦330kV升壓站及送出線路工程等項(xiàng)目。此外，在清潔能源領(lǐng)域全面布局，把握電力設(shè)備出口機(jī)遇，參建亞洲巴基斯坦Yunus textile國際風(fēng)電場(chǎng)、亞洲土耳其Mutlur國際風(fēng)電場(chǎng)、埃及GOSII國際風(fēng)電場(chǎng)等重大項(xiàng)目。5月份以來，銅價(jià)已顯著回落，在兩網(wǎng)投資顯著增加及新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速的背景下，看好智能纜網(wǎng)業(yè)績修復(fù)。
　　鋰電競(jìng)爭(zhēng)加劇，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)值得期待。24H1智能電池實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比+116.30%，凈利潤-3.45億元，同比-30.14%，獲超千萬合同訂單11.20億元，同比+414.96%。凈利潤下降主要系鋰電銅箔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加工費(fèi)價(jià)格下降導(dǎo)致成本上升。公司加快儲(chǔ)能市場(chǎng)開拓，在荷蘭設(shè)立倉儲(chǔ)基地、法蘭克福建立新營銷中心、深圳成立遠(yuǎn)東大灣區(qū)總部，持續(xù)推進(jìn)“纜儲(chǔ)一體”戰(zhàn)略實(shí)施，簽署電摩市場(chǎng)訂單，實(shí)現(xiàn)西寧曹家堡國際機(jī)場(chǎng)、保加利亞、江蘇曼優(yōu)利等工商儲(chǔ)項(xiàng)目交付。銅/鋁箔領(lǐng)域，持續(xù)深化與寧德時(shí)代等戰(zhàn)略合作，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向4.5μm/5μm/6μm中強(qiáng)/高抗/高延等升級(jí)，與無錫先導(dǎo)、三孚新科簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。智慧機(jī)場(chǎng)方面，24H1京航安實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元，同比+36.28%，凈利潤0.36億元，同比-11.71%，獲超千萬合同訂單17.91億元，同比增長150.00%。京航安在機(jī)場(chǎng)助航燈光、空管弱電工程等行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，已累計(jì)承建國內(nèi)外160多個(gè)軍民航機(jī)場(chǎng)的近700個(gè)項(xiàng)目。其中，獲長沙機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建工程飛行區(qū)助航燈光工程，創(chuàng)公司單項(xiàng)工程中標(biāo)額新高；合肥新橋國際機(jī)場(chǎng)航站區(qū)擴(kuò)建工程弱電系統(tǒng)工程，創(chuàng)公司弱電系統(tǒng)工程中標(biāo)額新高；濟(jì)南遙墻機(jī)場(chǎng)二期改擴(kuò)建工程西飛行區(qū)助航燈光工程，進(jìn)一步鞏固了公司華東地區(qū)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。在航空強(qiáng)國、低空經(jīng)濟(jì)、“一帶一路”等發(fā)展機(jī)遇下，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)未來可期。
　　研發(fā)投入加大，回購+增持彰顯股東信心。2024H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.23%/2.37%/3.13%/1.57%，同比變動(dòng)分別為-0.10/+0.08/+0.22/-0.01pct，總體上保持穩(wěn)定。24H1研發(fā)投入3.55億元，同比+17.59%。員工數(shù)量8,506人，同比增加291人，員工人均收入同比+8.31%。此外，公司持續(xù)推動(dòng)“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，擬回購公司股票1.5億元-2億元；同時(shí)董事長蔣錫培先生擬增持公司股票3,000萬元-5,000萬元，彰顯了對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心與對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。
　　投資建議：公司是電纜行業(yè)龍頭企業(yè)，將受益行業(yè)集中度提升，海纜技術(shù)儲(chǔ)備多年，有望貢獻(xiàn)新增量；電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司已制定差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，預(yù)計(jì)待碳酸鋰價(jià)格逐步企穩(wěn)后行業(yè)迎來修復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)減虧并逐季改善。智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)訂單飽滿，前景可期?？紤]到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤分別為4.55億、7.51億及10.18億；EPS分別為0.21元、0.34元及0.46元；對(duì)應(yīng)PE分別為18、11及8倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。