>> 光大證券-造紙印刷輕工行業(yè)美國出口鏈專題報告：美國降息落地，出口鏈板塊存在哪些投資機會？-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 2355KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪吉然,姜浩,朱潔宇 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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美國降息落地，出口鏈充分受益：2024年9月19日，美聯(lián)儲發(fā)布公告，大幅降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.75%~5%，美聯(lián)儲點陣圖中位數(shù)顯示，美聯(lián)儲2024年將累計降息100個基點，在9月降息50個基點后，還有50個基點的降息預期。美聯(lián)儲2025年料再將降息100個基點，與6月點陣圖預期的降息幅度相同。美國降息落地，消費者支出有望保持韌性，住房需求有望快速回暖，國內(nèi)相關(guān)出口鏈企業(yè)將充分受益。
家居板塊：一方面，美聯(lián)儲降息通常對美國成屋銷售有明顯的正向拉動，多數(shù)情況下降息開啟2個月后成屋銷量即會有明顯提升，本輪降息開啟后，房屋供給短缺的問題將顯著改善，成屋銷售有望快速復蘇，位于地產(chǎn)后周期的家居板塊將充分受益；另一方面，目前美國家居庫存已筑底，伴隨家居需求的提振，為維持合理的庫銷水平，補庫需求將有所增加，同時中美貿(mào)易摩擦預期下，家居批發(fā)端補庫亦或有所提速。
我們看好降息后美國地產(chǎn)復蘇和家居補庫帶來的需求提升，建議關(guān)注位于家居出口鏈、基本面優(yōu)質(zhì)的公司：匠心家居、夢百合。
家電板塊：美國降息對國內(nèi)家電企業(yè)報表端的影響是多層次、多維度的。1）收入端：美國降息作為逆周期調(diào)節(jié)政策，一般是在預期經(jīng)濟增速放緩的大背景下發(fā)生的，因此同期中國出口增速、家電企業(yè)出口增速放緩，出現(xiàn)階段性承壓。對應地，隨著降息周期結(jié)束，全球主要經(jīng)濟體寬松的貨幣政策有望帶動全球經(jīng)濟復蘇，同時伴隨著美國住宅銷售的逐步回暖，有望帶動家電需求好轉(zhuǎn)；2）利潤端：美國降息與人民幣匯率并無直接強關(guān)聯(lián)關(guān)系，若降息期間出現(xiàn)人民幣升值，對于國內(nèi)公司的海外業(yè)務毛利率、匯兌收益均有負面影響，但影響僅集中在1-2年。
我們認為海外收入占比高、競爭優(yōu)勢較強的國內(nèi)家電企業(yè)在降息周期結(jié)束、海外經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展、美國成屋銷售溫和復蘇下，有望在2025-2026年迎來收入和業(yè)績的增長，建議關(guān)注白電龍頭美的集團、海爾智家，小家電代工龍頭新寶股份、萊克電氣。
紡服板塊：年初以來伴隨著歐美零售回暖，品牌商庫存回歸健康，行業(yè)由去庫進入補庫階段，紡織制造企業(yè)訂單逐步好轉(zhuǎn)，訂單規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、毛利率、產(chǎn)能利用率等多個指標逐步修復。
相關(guān)受益標的建議關(guān)注：紡織織物賽道對應魯泰A，纖維賽道對應百隆東方，服裝賽道對應申洲國際(H)、健盛集團、盛泰集團等，鞋類賽道受益標的對應華利集團、裕元集團(H)等。
風險分析：美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期，美國經(jīng)濟增長不及預期，貿(mào)易摩擦帶來的不確定性，原材料價格上漲超預期。
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