>> 中信建投-趣致集團(0917.HK)國內(nèi)領(lǐng)先的AIoT營銷服務(wù)平臺-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 3511KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
崔世峰,許悅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
趣致集團是國內(nèi)領(lǐng)先的AI互動營銷服務(wù)提供商，公司主營面向B端快消品牌的產(chǎn)品營銷及孵化服務(wù)。公司增長由創(chuàng)新和技術(shù)驅(qū)動，自主研發(fā)軟硬件配套的AIoT營銷平臺，針對傳統(tǒng)零散的品牌方“派發(fā)→反饋”需求場景提供平臺化服務(wù)，同時對C端客戶進行運營和轉(zhuǎn)化，壁壘來自于技術(shù)理解、算法科技、軟硬件研發(fā)、線上線下場景數(shù)據(jù)及品牌積累。截至2023年底共鋪設(shè)7,500+臺機器、累計5,000w+注冊用戶；2023年收入超過10億元，調(diào)整后的凈利潤2億元。
獨創(chuàng)AI互動式營銷服務(wù)，2023年單項創(chuàng)收1.4億元（yoy+157%），業(yè)務(wù)毛利率高達85%。公司自研的AIoT智能終端內(nèi)置AI工控主機、視覺互動攝像頭、語音互動模塊等功能組件，根據(jù)業(yè)務(wù)場景需求為品牌方設(shè)計個性化互動營銷方案，延長服務(wù)的價值鏈路，作為創(chuàng)新式服務(wù)市場空間廣闊。因AI互動營銷服務(wù)依托于公司自研的終端進行，具有一定的技術(shù)壁壘，公司在細分賽道內(nèi)保持領(lǐng)先地位。
線下終端7,500+臺，覆蓋22個城市，注冊用戶超過5,000萬；核心城市持續(xù)滲透加密；進場模式從場租轉(zhuǎn)向合作。公司選擇高線級城市的寫字樓、長租公寓等年輕用戶集中的區(qū)域，以場地租賃形式投放終端，2021年公司迅速擴大了終端網(wǎng)絡(luò)，2022疫情期間優(yōu)化調(diào)整，2023年底布有終端7500臺，注冊用戶超5,000萬。隨著各類鼓勵線下消費的政策推出，未來公司于與場館的合作形式有望從場租轉(zhuǎn)向要素合作。
市場空間來自快消品的營銷總預算。公司針對成熟品牌以及新銳品牌公司的新產(chǎn)品孵化的剛性需求打造差異化服務(wù)，相比梯媒等戶外媒體，公司在產(chǎn)品營銷的同時為品牌方提供分銷服務(wù)，為孵化中的產(chǎn)品提供線下效果測試工具，做到品效合一；對比線上營銷平臺，公司的線下網(wǎng)絡(luò)具備近場優(yōu)勢，滿足了產(chǎn)品孵化過程中的剛需，作為快消品營銷的一種獨特業(yè)態(tài)，公司不斷從中小品牌的“小而美”向快消品全市場擴張，從飲料零食向日用品和化妝品行業(yè)擴張，搶占全市場品牌方營銷預算份額。
利潤高速增長，擬啟動海外擴張。公司已實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，2023年公司經(jīng)營現(xiàn)金流錄得2.1億元，調(diào)整后的凈利潤錄得2.0億元，連續(xù)三年調(diào)整后的凈利潤率分別為10%/14%/20%；根據(jù)公司2024中報，公司擬于2024在中東啟動國際業(yè)務(wù)。海外擴張的空間來自（1）中東市場廣闊，營銷行業(yè)有高質(zhì)量數(shù)字化發(fā)展的需要；（2）國產(chǎn)品牌出海大趨勢下，公司的AIoT終端能夠同時提供營銷和零售的渠道。
盈利預測及估值：預計公司2024/2025/2026總營收分別為13.8/17.8/22.1億元，對應(yīng)增速37%/29%/ 24%；預計公司2024/2025/2026年歸母凈利潤2.0/2.5/3.0億元（yoy+52%/27%/19%），趣致集團2023-2026經(jīng)調(diào)整凈利潤CAGR 27%，對應(yīng)PEG 0.99x，高于行業(yè)均值，但由于標的具備稀缺性且流通盤比例不高，存在一定估值溢價。首次覆蓋并給予“增持”評級。
風險分析
新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期：AIGC及相關(guān)新技術(shù)領(lǐng)域仍處于快速發(fā)展階段，技術(shù)距離成熟存在較大差距，當前發(fā)展預期可能存在過度樂觀的情況，業(yè)務(wù)實際發(fā)展仍存在較大不確定性。
宏觀或行業(yè)環(huán)境變化：由于公司部分業(yè)務(wù)處于探索期或成長期，業(yè)務(wù)模式尚未成熟，同時宏觀、行業(yè)環(huán)境可能發(fā)展變化，因此當前時點對未來的預判多數(shù)依賴上述環(huán)境變化不大或基本穩(wěn)定的假設(shè)。若宏觀、行業(yè)環(huán)境發(fā)生較大變化，公司業(yè)務(wù)受到的影響可能超出我們的預期范圍。
客戶信用風險：客戶的支付能力下降可能導致應(yīng)收賬款無法及時收回。此外，賬期變化可能會占用公司的流動資金，影響現(xiàn)金流。
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