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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司推出2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。公司擬向29名核心高管及骨干授予478萬(wàn)份股票期權(quán)，其中首次授予418萬(wàn)份股票期權(quán)，預(yù)留60萬(wàn)份股票期權(quán)。行權(quán)價(jià)格（含預(yù)留）為19.97元/份。
　　激勵(lì)目標(biāo)：收入利潤(rùn)雙考核，打造員工企業(yè)利益共同體。（1）公司層面：參考激勵(lì)計(jì)劃增速目標(biāo)，觸發(fā)值A(chǔ)m-2024/2025/2026年公司主營(yíng)收入目標(biāo)為75.4/85.7/97.5億元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)8.6/10.2/12.1億元，同比+21.6%/+18.5%/+18.6%；扣非凈利率11.4%/11.9%/12.4%。目標(biāo)值A(chǔ)n-2024/2025/2026年公司主營(yíng)收入目標(biāo)為76.2/87.7/100.8億元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0%;扣非歸母凈利潤(rùn)8.8/10.6/12.7億元，同比+24.0%/+20.2%/+20.0%；扣非凈利率為11.5%/12.1%/12.6%。若公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率快于目標(biāo)值A(chǔ)n則公司層面可100%行權(quán)，若介于觸發(fā)值A(chǔ)m和目標(biāo)值A(chǔ)n之間，則公司層面可70%行權(quán)，否則則不能行權(quán)；（2）個(gè)人層面：將績(jī)效分為5個(gè)層級(jí)，其中A和B+級(jí)可100%行權(quán)，B級(jí)可以90%行權(quán)，C和D級(jí)則不能行權(quán)。與公司此前滾動(dòng)推出的普惠式員工持股計(jì)劃不同，此輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃集中于公司核心高管及技術(shù)骨干，有助于激發(fā)團(tuán)隊(duì)組織活力，將策略調(diào)整落到實(shí)處，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的市場(chǎng)環(huán)境。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]公司管理端預(yù)期改善及24Q4春節(jié)等旺季貢獻(xiàn)，我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為9.7/11.1/12.7億元（前值9.6/11.1/12.7億元），對(duì)應(yīng)PE估值為14/12/11倍。參考可比公司，給予2024年18倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值34.28元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。成本改善不及預(yù)期、終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。