>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)動(dòng)態(tài)研究：8月動(dòng)力煤行業(yè)大幅去庫存，火力發(fā)電增速轉(zhuǎn)正-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 4324KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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事件：
2024年9月14日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年8月能源生產(chǎn)情況：
煤炭：8月原煤生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)口同比增速收窄。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比增長(zhǎng)2.8%，增速與7月份持平；日均產(chǎn)量1279萬噸，月度環(huán)比增加20萬噸/天。進(jìn)口煤炭4584萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%。1-8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量30.5億噸，同比下降0.3%。進(jìn)口煤炭3.4億噸，同比增長(zhǎng)11.8%。
電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)加快。8月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量9074億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比7月份加快3.3個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量62379億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%。分品種看，8月份，規(guī)上工業(yè)火電由降轉(zhuǎn)增，水電增速回落，核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速有所加快。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)3.7%，7月份為下降4.9%；規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)10.7%，增速比7月份回落25.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長(zhǎng)4.9%，增速比7月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長(zhǎng)6.6%，增速比7月份加快5.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長(zhǎng)21.7%，增速比7月份加快5.3個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
供應(yīng)：8月原煤生產(chǎn)同比平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)口同比增速收窄。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年8月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比增長(zhǎng)2.8%，增速與7月份持平；1-8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量30.5億噸，同比下降0.3%。2024年8月，規(guī)上工業(yè)原煤日均產(chǎn)量為1279萬噸，月度環(huán)比增加20萬噸/天，同比增加46萬噸/天。2024年8月，我國進(jìn)口煤炭4584萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%；1-8月我國累計(jì)進(jìn)口煤炭3.4億噸，同比增長(zhǎng)11.8%。按照2024年1-8月國內(nèi)產(chǎn)量同比增速-0.3%以及進(jìn)口量同比增速11.8%計(jì)算，國內(nèi)煤炭供應(yīng)同比增速為0.8%（供應(yīng)增速測(cè)算未考慮熱值變化）。
電力需求：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)有所提速，火電增速由降轉(zhuǎn)增。2024年8月，全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量9074億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比7月份加快3.3個(gè)百分點(diǎn)；1-8月全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量62379億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%。8月份火電由降轉(zhuǎn)增，水電增速回落，核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速加快。8月份，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)3.7%，7月份為下降4.9%；8月份規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)10.7%，增速比7月份回落25.5個(gè)百分點(diǎn)；8月份規(guī)上工業(yè)核電增長(zhǎng)4.9%，增速比7月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；8月份規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長(zhǎng)6.6%，增速比7月份加快5.7個(gè)百分點(diǎn)；8月份規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長(zhǎng)21.7%，增速比7月份加快5.3個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-8月，火電發(fā)電量41968億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1%，占規(guī)上總發(fā)電量比例達(dá)到67%，水電、風(fēng)電、核電、光伏占比分別為14%、10%、5%、4%。
鋼鐵需求：8月焦炭產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)；鋼鐵出口增速維持高位。2024年8月我國實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量6814萬噸，同比減少8.8%，降幅較7月擴(kuò)大0.8pct；焦炭產(chǎn)量4089萬噸，同比減少2.1%，月度同比有所下滑，7月為同比增加2.7%。1-8月我國生鐵累計(jì)產(chǎn)量5.78億噸，同比減少4.3%；焦炭累計(jì)產(chǎn)量3.2億噸，同比-0.4%。從下游來看，基建等投資增速較高，汽車等制造業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和鋼材出口表現(xiàn)較好，地產(chǎn)邊際改善但仍然偏弱，2024年1-8月基建投資完成額同比+7.87%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-10.2%，房屋新開工面積同比-22.5%，較1-7月累計(jì)降幅收窄0.7pct。此外，2024年1-8月汽車產(chǎn)量同比+3.4%，以及鋼材出口同比+20.6%，對(duì)鋼鐵需求有較明顯拉動(dòng)。
建材及化工等需求：化工需求方面，水泥和甲醇情況出現(xiàn)分化，2024年1-8月，全國水泥產(chǎn)量11.6億噸，同比-10.7%；甲醇生產(chǎn)較為旺盛，2024年1-8月甲醇周均產(chǎn)量達(dá)到170.8萬噸，同比增長(zhǎng)8.9%。
按照煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，若按照2023年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中占比分別為62%、15%、8%、8%計(jì)算，我們估算2024年1-8月四大行業(yè)帶動(dòng)煤炭消費(fèi)同比減少0.1%。
庫存：8月份動(dòng)力煤庫存消化較好。2024年8月，動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存增加9.6萬噸（月末相對(duì)月初，下同）至1406萬噸；北方港口動(dòng)力煤庫存下降103萬噸至2367萬噸；南方港口動(dòng)力煤庫存下降202萬噸至3638萬噸；沿海八省電廠庫存下降185萬噸至3440萬噸；內(nèi)陸十七省電廠庫存下降629萬噸至8411萬噸。煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加105萬噸至547萬噸；北方港口煉焦煤庫存增加52萬噸至351萬噸；焦化廠煉焦煤庫存減少14萬噸至209萬噸；鋼廠煉焦煤庫存減少4萬噸至476萬噸。
近期動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，國內(nèi)生產(chǎn)和進(jìn)口供應(yīng)整體彈性較小，港口結(jié)構(gòu)性缺貨問題依然較為嚴(yán)重，下游電廠的日耗在高位震蕩，維持剛需采購，在前期港口及電廠庫存去化較好的背景下，上周產(chǎn)地和港口市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁、逆市上漲。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)一些積極信號(hào)，上周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，螺紋鋼價(jià)格有所回升，港口焦煤價(jià)格筑底震蕩，價(jià)格底部較為確認(rèn)。我們認(rèn)為，從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計(jì)未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
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