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投資要點
　　全球上游資本開支增長有限，2024E全球原油產(chǎn)量增幅有限。根據(jù)IEA預測，2024E全球上游資本開支增速約9%，絕對值仍低于疫情前水平。我們將國際主要油氣公司拆分為三大類：歐美系綜合能源公司、美國頁巖油公司、亞洲&南美洲地區(qū)國家石油公司。2024E，綜合資本開支和原油產(chǎn)量來看：
　　歐美系綜合能源公司整體維持穩(wěn)產(chǎn)的政策，其中歐洲油氣公司穩(wěn)產(chǎn)為主，而雪佛龍和?？松梨陬A計2024E有油氣產(chǎn)量的提升。
　　美國頁巖油公司原油有增產(chǎn)但幅度放緩，高油價時期大中型企業(yè)之間并購行為頻繁，行業(yè)集中度提升；
　　沙特阿美加大上游資本開支力度，控制原油產(chǎn)能，加大天然氣領域投資；圭亞那的原油產(chǎn)量預計同比增幅19%；巴西石油的原油產(chǎn)量預計同比增幅3%；
　　三桶油上游資本開支預計繼續(xù)增加，中海油的原油產(chǎn)量預計增幅7%，中石油、中石化的原油產(chǎn)量同比增幅較小。
　　我們預計全球原油供需基本保持平衡：
　　供給端：全球總供給增長，但增速放緩。對于非OPEC國家，2024E，全球供給增量主要來源于美洲OECD、美洲非OECD地區(qū)，但北美頁巖油資本開支不足，增產(chǎn)速度放緩，加拿大油砂增產(chǎn)速度放緩。歐洲、亞洲、大洋洲、俄羅斯的油田增量有限，并可能存在油田衰竭問題。我國方面，中海油繼續(xù)增產(chǎn)，但是兩桶油產(chǎn)量幾乎不增長。中東、非洲非OPEC不受減產(chǎn)限制，但是也沒有增產(chǎn)能力，過去幾年沒有新增投資。對于OPEC國家，假設通過調(diào)節(jié)產(chǎn)量來維持全球原油供需動態(tài)平衡。
　　需求端：全球原油需求增長，但增速放緩。對于OECD國家，假設美國原油需求仍較穩(wěn)定，歐洲、亞洲、大洋洲經(jīng)濟下滑。對于非OECD國家，歐洲非OECD經(jīng)濟下滑，中國經(jīng)濟弱復蘇，東南亞、南亞、中東經(jīng)濟發(fā)展增速快，拉美、非洲地區(qū)經(jīng)濟有增長。
　　風險提示：1）供給端：OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟維護全球原油市場供需平衡的決心和對高油價的訴求不及預期，導致大幅增產(chǎn)；美國頁巖油增產(chǎn)超預期。2）需求端：美國經(jīng)濟是否衰退及程度；中國經(jīng)濟運行情況，中國原油需求達峰情況。