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上半年收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，部分賽道景氣度復(fù)蘇。我們以申萬計(jì)算機(jī)成分股作為基準(zhǔn)，共選取350家計(jì)算機(jī)上市公司（剔除ST股）作為樣本進(jìn)行分析。收入端：2024H1計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司總營(yíng)收達(dá)5515.59億元，同比增長(zhǎng)7.46%，總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2024Q2單季總營(yíng)收達(dá)3064.90億元，同比增長(zhǎng)9.31%。利潤(rùn)端：2024H1計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司歸母凈利合計(jì)值達(dá)89.67億元，同比下降41.73%，低于2022-2023同期水平；2024Q2單季歸母凈利合計(jì)值達(dá)86.41億元，同比下降16.72%，單季度利潤(rùn)降幅較2024Q1有明顯收窄。整體來看，2024Q2計(jì)算機(jī)行業(yè)收入、利潤(rùn)端較2024Q1情況明顯好轉(zhuǎn)，主要受益于信創(chuàng)招標(biāo)回暖，以及能源信息化、AI算力等部分細(xì)分賽道下游需求提升。
　　行情表現(xiàn)方面，以調(diào)整行情為主，主題投資輪動(dòng)較快。從2024年1月1日到9月18日，申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌31.05%，跑輸滬深300指數(shù)24.69pct，在申萬31個(gè)子行業(yè)中位列第30位。2024年2月初，受益于OpenAI發(fā)布視頻生成模型Sora，計(jì)算機(jī)指數(shù)呈現(xiàn)超跌反彈行情，市場(chǎng)放大器效應(yīng)明顯。此后，AI板塊集體回調(diào)，主題投資情緒回落加之臨近財(cái)報(bào)季市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬升，計(jì)算機(jī)指數(shù)于3月底至4月底進(jìn)入階段性調(diào)整行情。4月底，即一季報(bào)披露季結(jié)束后，計(jì)算機(jī)指數(shù)再次小幅反彈后回落。2024年初至今，除AI概念外，其他主題投資如低空經(jīng)濟(jì)、自動(dòng)駕駛等階段性表現(xiàn)活躍，但輪動(dòng)較快。
　　AI算力、出海賽道公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。其中，2024H1計(jì)算機(jī)行業(yè)AI算力板塊上市公司總營(yíng)收同比上升18.03%，主要系行業(yè)景氣度較高，下游需求強(qiáng)勁所致；2024Q2單季總營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.98%，單季度環(huán)比增速有所下滑，但增速在近三年歷史水平中仍較為可觀。AI算力板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)在2024H1實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)（同比+15.78%），在2024Q2實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)（同比+45.66%）。出海方面，2024H1計(jì)算機(jī)行業(yè)出海上市公司總營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.02%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2024Q2單季總營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.44%，與2024Q1單季度同比增速基本持平。同時(shí)，2024H1出海板塊上市公司歸母凈利同比增長(zhǎng)4.52%；2024Q2單季歸母凈利合計(jì)值同比增長(zhǎng)0.79%。
　　投資建議：分賽道看，我們認(rèn)為AI算力下游需求依然強(qiáng)勁，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，景氣度有望持續(xù)，建議關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈。出海方面，海外業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，整體毛利率有望提升。AI應(yīng)用方面，OpenAI發(fā)布新系例模型o1預(yù)覽版，預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)AI技術(shù)競(jìng)賽仍將持續(xù)，有望推動(dòng)AI應(yīng)用加速落地。金融IT方面，金融信創(chuàng)有望回暖，賽道景氣度有望復(fù)蘇。工業(yè)軟件方面，自主可控需求進(jìn)一步提升，建議關(guān)注細(xì)分賽道龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)安全方面，在信創(chuàng)及AI推動(dòng)下，需求有望逐步提振。維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注個(gè)股：神州數(shù)碼（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、廣電運(yùn)通（002152.SZ）、拓維信息（002261.SZ）、科遠(yuǎn)智慧（002380.SZ）、軟通動(dòng)力（301236.SZ）、諾瓦星云（301589.SZ）、中科曙光（603019.SH）、金山辦公（688111.SH）、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（688692.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)算力建設(shè)不及預(yù)期；所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險(xiǎn)；AI應(yīng)用落地速度不及預(yù)期；國產(chǎn)大模型迭代速度不及預(yù)期；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；政策標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)速度不及預(yù)期。