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投資要點(diǎn)：
　　證券行業(yè)8月跑輸大市。在31個(gè)申萬行業(yè)指數(shù)中位列第14位，證券板塊下跌3.75%。
　　上市券商估值較上月有所下降。截至9月18日，上市券商PB估值中位數(shù)為1.05倍，較7月末下降0.02倍,大券商PB估值為1.03倍,中小券商PB估值為1.07倍。
　　證券行業(yè)整體業(yè)績下滑，部分業(yè)務(wù)環(huán)比改善。2024年上半年，受市場環(huán)境和政策影響，證券行業(yè)整體業(yè)績同比下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，44家上市券商營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別下降12.11%和21.40%，其中33家券商業(yè)績同比下滑，平均幅度達(dá)38%。但2024年Q2單季業(yè)績有所回升，營業(yè)收入和歸母凈利潤環(huán)比分別增長21.61%和17.27%。各業(yè)務(wù)板塊中，自營和資管業(yè)務(wù)收入降幅較小，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑超10%，投行業(yè)務(wù)收入下滑超40%。利息凈收入下滑幅度超20%。自營業(yè)務(wù)收入占比顯著提升至39.48%，投行業(yè)務(wù)收入占比有所下降。
　　并購整合步伐加快，各地券商積極布局。近期已有多家券商披露并購相關(guān)公告，包括國信證券收購萬和證券公布收購預(yù)案、國泰君安與海通證券公告合并、地方國資競得東莞證券20%股權(quán)、國聯(lián)證券收購民生證券加速等。國泰君安與海通證券合并，將是新“國九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場史上規(guī)模最大的“A+H”雙邊市場吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例，對我國證券行業(yè)并購重組的進(jìn)展有著標(biāo)志性意義，或?qū)㈤_啟頭部券商間的并購重組。
　　維持行業(yè)“同步大市”評級。近期行業(yè)并購重組活躍，建議關(guān)注并購重組主線。標(biāo)的方面，建議關(guān)注“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”及打造航母級頭部券商的政策支持受益標(biāo)的中信證券（600030.SH）以及國有中小券商中有并購動向的成長型券商國聯(lián)證券（601456.SH）、浙商證券（601878.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交投活躍度低迷；市場大幅波動；證券公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；金融監(jiān)管政策加強(qiáng)；資本市場改革進(jìn)度低于預(yù)期。