>> 甬興證券-固收周報(bào)：多因素共振推動(dòng)債市走強(qiáng)-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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利率債：國(guó)債收益率下行，期限利差走闊。2024年08月30日-2024年09月06日期間，央行總計(jì)開展2,403.00億元逆回購(gòu)操作，共17,811.00億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈回籠15,408.00億元。銀行間資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中，DR001上行18.66BP至1.7188%；DR007下行1.07BP至1.6890%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行5,089.01億元，到期債券總償還量6,530.89億元，凈融資額為-1,441.88億元。國(guó)債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分別下行5.48BP、11.71BP、7.32BP、7.21BP、3.16BP至1.4352%、1.5508%、1.7790%、2.0090%、2.1388%。10Y-1Y期限利差從68.04BP走闊至70.36BP。
信用債：到期收益率多數(shù)下行。2024年09月02日-2024年09月08日期間，信用債發(fā)行規(guī)模減少，其中，信用債一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行863只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)9,507.79億元，環(huán)比增加426.76億元；信用債總償還5,011.69億元，凈融資額為4,496.11億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評(píng)級(jí)分類，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為1,725.20億元，占總發(fā)行量60.84%。期限方面，信用債發(fā)行主要以5-10年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率多數(shù)下行。2024年08月30日-2024年09月06日期間，城投債到期收益率多數(shù)下行，其中AA評(píng)級(jí)10年期下行幅度最大，為11.98BP。中短期票據(jù)方面到期收益率多數(shù)下行，其中AAA評(píng)級(jí)的10年期的中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為7.82BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2024年08月30日-2024年09月06日期間，美三大股指下行。道指周跌1.94%，標(biāo)普500指數(shù)周跌2.57%，納指周跌3.31%。德國(guó)DAX指數(shù)周跌1.75%，法國(guó)CAC40指數(shù)周跌2.61%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌1.61%。美債收益率整體下行。美元指數(shù)走弱，非美貨幣走強(qiáng)。周內(nèi)金價(jià)下行，原油價(jià)格下跌。
投資建議
多因素共振推動(dòng)債市走強(qiáng)。央行指出：7天逆回購(gòu)和中期借貸便利是其對(duì)應(yīng)中短期流動(dòng)性波動(dòng)的工具，法定存款準(zhǔn)備金率是央行供給長(zhǎng)期流動(dòng)性的一項(xiàng)工具，疊加國(guó)債買賣工具，目標(biāo)是保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年年初降準(zhǔn)政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，未來還有一定的空間；受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定約束，央行將密切觀察政策效果，根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨具體問題，合理把握貨幣政策調(diào)控力度和節(jié)奏。我們認(rèn)為，近期原油價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整帶來的外溢效應(yīng)以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，央行采取降準(zhǔn)等寬松措施的可能性較高，從而推動(dòng)國(guó)債收益率進(jìn)一步下行，受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、通脹壓力、貨幣寬松預(yù)期、避險(xiǎn)情緒以及資金流動(dòng)性充裕等多重因素的影響，機(jī)構(gòu)存在搶跑的可能，這些因素共振推動(dòng)了近期債券市場(chǎng)走強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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