>> 五礦期貨-油脂周報：馬棕高頻超預(yù)期，震蕩偏強(qiáng)-240921
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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馬棕：本周棕櫚油大幅上漲，上周市場預(yù)期棕櫚油因9、10月供應(yīng)增加，主要進(jìn)口國進(jìn)口量環(huán)比可能下降，引發(fā)累庫預(yù)期下跌，但盤面本周迅速反彈，馬棕9月高頻數(shù)據(jù)顯示9月前15日小幅減產(chǎn)，且9月前20日出口環(huán)比增加6.83%-10.08%，意味著9月馬棕庫存反季節(jié)性或去庫，仍需關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)。菜油因加拿大將于10月1日起對中國制造的電動汽車征收100%的懲罰性關(guān)稅，當(dāng)前具體關(guān)稅反制措施及加拿大相關(guān)反應(yīng)還未落地，盤面高位震蕩等待進(jìn)一步指引。豆油方面，大豆9-11月到港預(yù)估下滑，表觀消費(fèi)較好，預(yù)期豆油庫存未來兩個月有所下降，美豆端窄幅震蕩，豆油跟漲。估值方面根據(jù)產(chǎn)量和庫存以及原油價格，按生柴價差來看馬棕估值較高，國內(nèi)棕櫚油價格受到進(jìn)口利潤偏低的支撐。
國際油脂：本周國際葵油及棕櫚油報價大幅上漲，菜油下跌。上周USDA 9月報告維持大豆豐產(chǎn)預(yù)期，環(huán)比調(diào)低了130萬噸新作菜籽產(chǎn)量，同比減產(chǎn)180萬噸。另外葵籽環(huán)比調(diào)減新作產(chǎn)量200萬噸（烏克蘭100萬噸，歐盟65萬噸，其他為摩爾多瓦和哈薩克斯坦），同比下降540萬噸。需求端，24/25年度印尼B40政策預(yù)期將帶來較大油脂需求增量，且由于葵油減產(chǎn)，印度等主要油脂進(jìn)口國或?qū)⒃黾訉ζ渌椭馁徺I，也直接反映在本周印度國內(nèi)葵油暴漲。短期印度增加植物油進(jìn)口關(guān)稅，或影響剛需之外的進(jìn)口量。
國內(nèi)油脂：國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交環(huán)比上周小幅增加，棕櫚油表觀消費(fèi)低、菜油、豆油表觀消費(fèi)偏正常，國內(nèi)油脂總庫存持平去年，油脂供應(yīng)充足。其中豆油、菜油庫存高于去年，棕櫚油庫存低于去年。棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計維持剛需，但消費(fèi)也較弱，后續(xù)庫存預(yù)計小幅累庫，大豆壓榨量預(yù)計環(huán)比下降，豆油預(yù)計小幅去庫。菜油按到港壓榨及消費(fèi)來看也有累庫趨勢，但后續(xù)進(jìn)口是否順利仍需要觀察中加關(guān)稅政策。
觀點小結(jié)：受USDA大幅調(diào)降全球葵籽產(chǎn)量影響，油脂運(yùn)行中樞提升。01合約目前主要關(guān)注9、10月棕櫚油是否增產(chǎn)正常，疊加9、10月出口轉(zhuǎn)弱擔(dān)憂，容易形成季節(jié)性回落，但高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕9月前15日減產(chǎn)、出口增加，且近期美國、加拿大對華部分出口產(chǎn)品發(fā)起高額關(guān)稅，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，油脂暫時偏強(qiáng)，中期01合約又將進(jìn)入去庫季節(jié)，油脂可能較難有大幅回落空間，預(yù)計震蕩偏強(qiáng)。
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