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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布關(guān)于出售美國TMD公司股權(quán)的公告，將對(duì)公司本年度業(yè)績?cè)斐芍卮笥绊?，?jù)公司初步核算，預(yù)計(jì)虧損2.8億-3.8億人民幣。
　　TMD長期經(jīng)營虧損，剝離后將提升長期盈利能力。根據(jù)公司公告，繼峰股份控股子公司格拉默擬以4000萬美元的初始交易價(jià)格向APCLLC出售TMD100%股權(quán)，預(yù)計(jì)將對(duì)公司本年度業(yè)績?cè)斐商潛p2.8億-3.8億人民幣的影響。TMD主要業(yè)務(wù)為汽車塑料模塑部件，應(yīng)用領(lǐng)域包括空氣處理、冷卻、內(nèi)部硬裝飾和駕駛艙模塊，與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有一定差異，難以形成協(xié)同，因此持續(xù)虧損：2023年TMD營收18.5億元，凈利潤-2.63億元；2024年1-8月營業(yè)收入11.8億元，凈利潤-1.34億元，凈資產(chǎn)約5億元。我們認(rèn)為，短期剝離后雖然會(huì)有減值陣痛，但長期看，本次剝離核心在于幫助格拉默止血，提升其美洲區(qū)盈利能力。
　　格拉默美洲除TMD外，其他業(yè)務(wù)已經(jīng)有明顯改善，剝離后業(yè)績?cè)鲩L確定性較強(qiáng)。24Q2格拉默實(shí)現(xiàn)營收5.58億歐，同環(huán)比-4.4%/+0.3%；EBIT 0.15億歐，EBIT margin為2.7%，同環(huán)比+1.5pct/+2pct。分區(qū)域看邊際變化：
　　歐洲區(qū)24Q2營收2.72億歐，同環(huán)比-12.8%/-6.2%；EBIT margin為3.2%，同環(huán)比-1.5pct/+0.9pct；盈利能力繼續(xù)受收入下滑影響，但環(huán)比有所改善。
　　美洲區(qū)24Q2營收1.67億歐，同環(huán)比+5.6%/+4.6%；EBIT margin為-1.9%，同環(huán)比+8.3pct/+2.1pct；美洲區(qū)推進(jìn)降本增效工作取得明顯效果，在TMD虧損約0.97億元情況下，當(dāng)?shù)仄渌麡I(yè)務(wù)盈利改善明顯。
　　亞太區(qū)24Q2營收1.33億歐，同環(huán)比+3.3%/+9.6%；EBIT margin為10.7%，同環(huán)比-2.7pct/+3.0pct；部分受到bba等合資影響收入增速有所放緩，但盈利能力實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。
　　座椅業(yè)務(wù)成長確定性強(qiáng)，有望迎來放量階段。2023年以來，公司乘用車座椅業(yè)務(wù)多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)加速落地，截至2024年7月31日，公司累計(jì)乘用車座椅在手項(xiàng)目定點(diǎn)18個(gè)，客戶覆蓋頭部造車新勢力、傳統(tǒng)豪華車品牌、傳統(tǒng)燃油車和國內(nèi)頭部傳統(tǒng)自主品牌，包括奧迪、寶馬、大眾等，彰顯了公司座椅產(chǎn)品強(qiáng)大的競爭力。展望下半年，蔚來EC6、ES6和理想L6項(xiàng)目有望繼續(xù)放量，并且前期公告的大眾等項(xiàng)目也有望迎來量產(chǎn)；25年將有更多定點(diǎn)落地，我們預(yù)計(jì)有望正式形成規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)盈利。
　　下調(diào)24年盈利預(yù)測，維持25-26年預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到本次TMD剝離形成的減值影響，我們下調(diào)公司2024年歸母凈利潤預(yù)測至0.40億元（前值3.11億元），維持2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測9.74/13.61億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為365/15/11倍。公司成長邏輯清晰，格拉默整合盈利能力的提升將提供短期業(yè)績?cè)隽?，乘用車座椅等業(yè)務(wù)的拓展提供長期成長空間。本次TMD剝離減值為一次性影響，且進(jìn)一步提升了未來格拉默盈利能力提升的確定性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：海外需求釋放不及預(yù)期、格拉默整合不及預(yù)期、乘用車座椅業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。