久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布2024年半年報，24Q2實現(xiàn)營收57億元、同比+7.4%、環(huán)比+8.2%，歸母凈利0.34億、同比+52%、環(huán)比+79%。
　　評論：
　　格拉默歐洲區(qū)承壓，美洲區(qū)持續(xù)改善。格拉默24Q2營收5.6億歐、同比-4.4%、環(huán)比+0.3%，歸母凈利260萬歐、同環(huán)比扭虧。分區(qū)域看，（1）歐洲區(qū)24Q2營收2.7億歐、同比-13%、環(huán)比-6.2%，其中商用車業(yè)務營收1.1億歐、同比-23%、環(huán)比-16%，固定成本折攤壓力下，歐洲區(qū)2Q24經(jīng)營性EBIT利潤率2.9%、同比-2.9PP、環(huán)比+0.7PP。歐洲區(qū)受需求疲軟影響業(yè)績略承壓，預計歐洲央行降息有望提振車市，24H2有望好轉(zhuǎn)。（2）北美區(qū)24Q2營收1.7億歐、同比+5.6%、環(huán)比+4.6%，經(jīng)營性EBIT利潤率-2.4%、同比+6.3PP、環(huán)比+2.0PP，自23Q2開始逐季改善，整合進入快車道。（3）亞太區(qū)24Q2營收1.3億歐、同比+3.3%、環(huán)比+10%，經(jīng)營性EBIT利潤率10.8%、同比-2.9PP、環(huán)比+3.2PP。
　　整椅業(yè)務24H1扭虧進展超預期，預計25年利潤可觀。公司24H1交付整椅8.9萬套，乘用車整椅業(yè)務實現(xiàn)收入8.97億元、同比+7.3倍，24H1實現(xiàn)歸母凈利-0.23億元、同比虧損大幅收窄（23H1為-0.61億元），24H1乘用車整椅業(yè)務歸母凈利率實現(xiàn)-2.6%、同比+54PP，扭虧進展超預期。公司整椅業(yè)務接連獲得高質(zhì)量定點，今年四月歐洲寶馬首個海外項目已經(jīng)落地，今年六、七月新增3個頭部客戶，截至2024年7月31日，公司累計乘用車座椅在手項目定點共18個，隨著24、25年多個在手訂單步入量產(chǎn)周期，公司整椅業(yè)務規(guī)?；笥芰⑦M一步提振，我們預計25年整椅業(yè)務有望貢獻55-60億營收、2-3億凈利。
　　其他新業(yè)務穩(wěn)步擴張，疊加費用端進一步控制。除整椅外，公司其他新業(yè)務訂單也在快速積累并進入量產(chǎn)周期。截至2024年6月30日，公司出風口產(chǎn)品已獲得在手項目定點約70個，車載冰箱在手項目定點7個。24H1公司出風口業(yè)務實現(xiàn)營收1.66億元、同比+75%，EBIT實現(xiàn)盈利；24H1公司車載冰箱業(yè)務實現(xiàn)營收約2200萬元，首次開始貢獻收入。同時，公司上半年完成了國內(nèi)低成本銀行貸款置換了格拉默高成本的2億歐元貸款，24Q2公司財務費用率0.9%、同比-1.1PP、環(huán)比-0.9PP。
　　投資建議：我們認為公司在改善格拉默經(jīng)營、做大中國市場、做強乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，中長期有望成為百萬級規(guī)模的自主乘用車座椅龍頭。結(jié)合24H1全球車市景氣度變化與公司24H1經(jīng)營業(yè)績，我們預計公司2024-26年歸母凈利3.3億、8.9、12.3億元（前值4.4、10.4、14.3億元），同比增速60%、174%、37%，對應PE 44倍、16倍、12倍。采用分部估值：乘用車整椅業(yè)務預計25年凈利2.3億元、給予30倍PE，傳統(tǒng)業(yè)務預計25年凈利6.6億元、給予15倍PE，合計給予公司25年目標市值168億元，對應目標價13.3元，維持“強推”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格上漲超預期、匯率波動風險、行業(yè)需求波動風險、整合不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。