>> 華泰證券-繼峰股份(603997)座椅實現(xiàn)季度盈利，北美區(qū)持續(xù)改善-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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24Q2歸母凈利環(huán)比+79%至3407萬元
公司發(fā)布半年報，2024年H1營收110.06億元（yoy+5.47%），歸母凈利5314.45萬元（yoy-35.54%）。其中Q2營收57.19億元（yoy+7.41%，qoq+8.18%），歸母凈利3407.10萬元（yoy+52.02%，qoq+78.63%）?？紤]到24年格拉默因海外部分市場需求疲軟，部分地區(qū)收入和盈利能力下降，同時24年座椅新增項目較多使得研發(fā)支出提升，我們下調(diào)公司2024-2026年EPS分別至0.24、0.73、1.08元（前值2024-2026年0.34、0.81、1.09元）?？杀裙?025年iFind一致預期PE均值為14.8倍，考慮公司未來業(yè)績有高成長性，給予其50%的可比估值溢價，25年22.1倍PE，目標價16.39元（前值16.11元），維持“買入”評級。
Q2業(yè)績部分受到減值拖累，座椅業(yè)務首次實現(xiàn)季度盈利改善進度超預期
Q2公司資產(chǎn)減值和信用減值分別為-0.29/-0.08億元，資產(chǎn)減值較多主要為此前停產(chǎn)新勢力客戶的拖累。繼蔚來項目于23年5月開啟量產(chǎn)，第二個座椅項目理想L6于24年4月開啟量產(chǎn)，24H1公司交付座椅產(chǎn)品8.9萬套，營收8.97億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.23億元，同比虧損大幅收窄（23H1虧損0.61億元）；其中24Q2座椅營收約6.9億元，貢獻凈利潤約926萬元（24Q1虧損約3200萬），季度凈利率約1.3%，是公司座椅項目首次實現(xiàn)季度盈利。此外，出風口和冰箱業(yè)務Q2營收分別約9600萬和1800萬，環(huán)比均有增加，尤其是冰箱業(yè)務環(huán)比增加約1400萬元。
Q2格拉默季度營收和盈利能力環(huán)比改善，尤其北美環(huán)比多個季度持續(xù)改善
24H1格拉默營收111.15億元，同環(huán)比均微降，主要為海外部分汽車市場需求疲軟使收入下滑。24Q2格拉默營收5.58億歐元，同/環(huán)比-4.4%/+0.2%，其中歐洲區(qū)季度營收同/環(huán)比-12.8%/-6.2%，美洲區(qū)季度營收同/環(huán)比+5.6%/+4.6%，亞太區(qū)季度營收同/環(huán)比+3.3%/+9.5%，歐洲區(qū)仍有壓力，其余地區(qū)營收恢復明顯。格拉默整體盈利能力也在季度同環(huán)比改善，Q2格拉默EBIT margin同環(huán)比分別+1.5pct /+2.0pct，其中歐洲區(qū)同環(huán)比分別-1.5pct /+0.9pct，美洲區(qū)同環(huán)比分別+8.3pct /+2.1pct，環(huán)比多個季度持續(xù)改善，亞太區(qū)同環(huán)比分別-2.7pct /+3.1pct。
座椅業(yè)務良好成長性以及格拉默的深化改革都將使得公司盈利再上新臺階
公司座椅定點項目不斷，新客戶覆蓋國內(nèi)頭部新勢力、頭部自主、傳統(tǒng)合資客戶，2024年上半年獲得德國寶馬項目，首次突破海外座椅市場，同時座椅業(yè)務盈利改善持續(xù)進行。同時格拉默深度整合和降本增效的改革舉措不斷落地，也將為公司帶來較大的業(yè)績彈性。
風險提示：銷量、客戶拓展、海外整合不及預期，通脹及原材料成本提升。
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