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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.06億元，同比增長(zhǎng)5.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比下降35.54%。其中，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.19億元，同比增長(zhǎng)7.41%，環(huán)比增長(zhǎng)8.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)52.02%，環(huán)比增長(zhǎng)78.63%。公司2024Q2業(yè)績(jī)整體符合我們的預(yù)期。
　　2024Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)快速發(fā)展。收入端，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.19億元，同比增長(zhǎng)7.41%，環(huán)比增長(zhǎng)8.18%。毛利率方面，公司2024Q2綜合毛利率為14.37%，環(huán)比微降0.31個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，公司2024Q2期間費(fèi)用率為12.99%，環(huán)比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)，其中公司2024Q2單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.22%/8.68%/2.23%/0.86%，環(huán)比分別-0.19/-0.46/+0.13/-0.95個(gè)百分點(diǎn)。凈利端，公司2024Q2歸母凈利潤(rùn)為0.34億元，同比增長(zhǎng)52.02%，環(huán)比增長(zhǎng)78.63%；對(duì)應(yīng)的歸母凈利率為0.60%，同比提升0.17個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.23個(gè)百分點(diǎn)。分部來(lái)看，乘用車座椅業(yè)務(wù)2024上半年交付8.9萬(wàn)套；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97億元（去年同期為1.08億元）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.23億元，同比虧損大幅縮窄（去年同期虧損0.61億元）。格拉默2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.25億元，同比下降2.82%，主要系海外汽車市場(chǎng)產(chǎn)量下滑；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.35億元，虧損小幅擴(kuò)大（去年同期虧損0.02億元）。
　　格拉默業(yè)務(wù)整合穩(wěn)步推進(jìn)，乘用車座椅打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司收購(gòu)格拉默后，在管理層和組織架構(gòu)調(diào)整、全面推行降本措施、調(diào)整產(chǎn)能布局、拓展格拉默中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)等多方面持續(xù)推進(jìn)格拉默的整合工作，后續(xù)隨著整合工作的推進(jìn)，格拉默盈利能力將穩(wěn)步提升。此外，公司目前正大力布局乘用車座椅總成業(yè)務(wù)，公司在成本控制、服務(wù)響應(yīng)等方面相比外資座椅企業(yè)有著較大的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，公司已經(jīng)累計(jì)獲得了多個(gè)新能源汽車座椅定點(diǎn)，并在2023年上半年實(shí)現(xiàn)了乘用車座椅的正式量產(chǎn)。隨著后續(xù)各主機(jī)廠陸續(xù)完成驗(yàn)廠，公司乘用車座椅新定點(diǎn)可期，長(zhǎng)期看好公司在乘用車座椅市場(chǎng)的份額提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新項(xiàng)目的量產(chǎn)進(jìn)度以及下游配套客戶的銷量情況，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)調(diào)整為3.20億元、8.23億元、12.46億元（前值為4.66億元、9.40億元、13.55億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS分別為0.25元、0.65元、0.98元（前值為0.37元、0.74元、1.07元），市盈率分別為43.68倍、16.96倍、11.21倍，考慮到公司正大力開(kāi)拓乘用車座椅業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整車銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外整合不及預(yù)期。