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板塊觀點(diǎn)
　　航運(yùn)板塊：本周集運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)繼續(xù)回落，油運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比有所改善，干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)有所提升。集運(yùn)指數(shù)方面，本周SCFI綜合指數(shù)報(bào)2366.24點(diǎn)，環(huán)比跌5.8%，油運(yùn)方面，本周BDTI指數(shù)報(bào)894點(diǎn)，環(huán)比漲1.2%，干散貨方面，本周BDI指數(shù)報(bào)1977點(diǎn)，環(huán)比漲4.6%。
　　航空板塊：民航局披露2024年8月行業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，2024年8月民航旅客運(yùn)輸量7293萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)14.0%，正班客座率86.9%，同比提高5.4pct，民航旅客運(yùn)輸量、客座率均創(chuàng)歷史單月最高值。因臺(tái)風(fēng)影響，中秋出行數(shù)據(jù)不可比，國(guó)慶假期出行預(yù)計(jì)整體平穩(wěn)。近期油價(jià)顯著下行，利好航空公司成本端壓力緩解。
　　我們認(rèn)為未來(lái)三年行業(yè)供給約束仍然較強(qiáng)。需求端，盡管當(dāng)下公商務(wù)需求復(fù)蘇還需時(shí)間，但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，民航供需關(guān)系有望不斷改善，抬升行業(yè)盈利水平。持續(xù)推薦盈利能力最強(qiáng)，業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高的春秋航空，推薦華夏航空、吉祥航空。
　　機(jī)場(chǎng)板塊：《關(guān)于完善市內(nèi)免稅店政策的通知》出臺(tái)，盡管市內(nèi)免稅店提供了更多的購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)景，刺激了機(jī)場(chǎng)提貨點(diǎn)租金收入，但同樣會(huì)對(duì)機(jī)場(chǎng)出境店產(chǎn)生一定分流，且《通知》規(guī)定了提貨點(diǎn)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)不得高于同一口岸出境免稅店，因此該政策對(duì)于機(jī)場(chǎng)端的影響相對(duì)正面，幅度或相對(duì)有限。近期部分中小型機(jī)場(chǎng)更新免稅店招標(biāo)情況，扣點(diǎn)率大概在15%左右。長(zhǎng)周期看，機(jī)場(chǎng)資本開(kāi)支落地對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的影響仍存在不確定性，關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。
　　快遞板塊：8月快遞業(yè)務(wù)量143.8億件，同比增長(zhǎng)19.5%，快遞業(yè)務(wù)完成收入1141.2億元，同比增長(zhǎng)12.9%，快遞單價(jià)7.93元，同比下降5.5%，降幅進(jìn)一步收窄。國(guó)家郵政局提出快遞“反內(nèi)卷”，隨著各快遞公司資本開(kāi)支陸續(xù)達(dá)峰回落，不再有惡性價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，行業(yè)傳統(tǒng)旺季臨近，在“反內(nèi)卷”的政策導(dǎo)向約束下，旺季價(jià)格有望好轉(zhuǎn)。我們?nèi)钥春酶骺爝f公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)拉動(dòng)營(yíng)收規(guī)模，同時(shí)降本增效改善單位盈利水平。旺季臨近，首推中通快遞，推薦順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
　　物流板塊：東航物流公布中報(bào)，得益于跨境電商蓬勃發(fā)展，盡管客機(jī)腹艙供給逐步釋放，行業(yè)供需關(guān)系依然緊張，即期運(yùn)價(jià)穩(wěn)步上升，同時(shí)綜合物流解決方案板塊收入同比大增，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)诙径韧葘?shí)現(xiàn)了34.9%的增速。中國(guó)外運(yùn)上半年各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量均保持較快增長(zhǎng)，但由于合同物流業(yè)務(wù)受內(nèi)需承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響利潤(rùn)率有所下降導(dǎo)致公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降11.0%，但二季度利潤(rùn)降幅顯著收窄，扣匯兌影響后業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定。公司再提中期分紅，股息支付率提升至54.2%，維持每股中期分紅同比持平。關(guān)注德邦股份、安能物流、中國(guó)外運(yùn)、東航物流。
　　鐵路公路：鐵路客貨運(yùn)市場(chǎng)化均在持續(xù)推進(jìn)，期待進(jìn)一步深化改革利好上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　三中全會(huì)提出推動(dòng)收費(fèi)公路政策優(yōu)化，將按照“受益者付費(fèi)”原則，推動(dòng)優(yōu)化相關(guān)政策。當(dāng)前上市高速公路公司路產(chǎn)剩余經(jīng)營(yíng)期平均在12年左右，如新建及改擴(kuò)建路產(chǎn)未來(lái)特許經(jīng)營(yíng)期可以延長(zhǎng)，則利好高速公路上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
　　長(zhǎng)周期公路鐵路部分優(yōu)質(zhì)上市公司兼具弱周期性及高分紅屬性，仍有望跑出超額收益。推薦招商公路、京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
　　投資建議
　　推薦春秋航空、中通快遞、圓通速遞、華夏航空、吉祥航空、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股、京滬高鐵、招商公路，關(guān)注東航物流、中國(guó)外運(yùn)、廣深鐵路、安能物流、德邦股份、中國(guó)國(guó)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，快遞單量不及預(yù)期，鐵路公路車(chē)流客貨流不及預(yù)期