>> 東北證券-永輝超市(601933)第一大股東變更為名創(chuàng)優(yōu)品子公司，資源協(xié)同提升差異化競爭力-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李森蔓 |
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事件：
公司股東“牛奶公司”、“京東世貿(mào)”和“宿遷涵邦”擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向名創(chuàng)優(yōu)品子公司“駿才國際”分別轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股份19.13億股、3.67億股和3.88億股，分別占公司總股本的21.08%、4.05%和4.27%，合計29.04%，交易對價共62.7億元。本次交易后，公司第一大股東將變更為駿才國際，駿才國際及名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市攜手向品質(zhì)零售模式轉(zhuǎn)型。
點評：
業(yè)務合作共享資源，顯著提升規(guī)模效應。目前永輝超市門店總數(shù)約850家，遍布全國逾25個省份及直轄市；截至24H1，名創(chuàng)優(yōu)品在內(nèi)地擁有4115家miniso門店，雙方在中國均已建立起龐大的門店網(wǎng)絡及供應鏈體系，有望通過業(yè)務合作，在供應鏈和門店網(wǎng)絡等方面實現(xiàn)資源共享，進一步提升規(guī)模經(jīng)濟效應。
借鑒自主品牌打造經(jīng)驗，增強差異化產(chǎn)品力。差異化的自主品牌為商超重要競爭力，永輝超市正不斷優(yōu)化商品結構，大力推動自主品牌建設，2023年自主品牌銷售額35.4億元，占營收4.5%，2024H1自主品牌銷售額12.8億元，占營收3.4%。本次收購后，永輝超市可借助名創(chuàng)優(yōu)品在自主品牌和IP產(chǎn)品的獨特能力及經(jīng)驗，以較低成本開發(fā)更優(yōu)質(zhì)的自主品牌產(chǎn)品，提升線下門店差異化競爭力。
門店調(diào)改與供應鏈變革穩(wěn)步推進。永輝超市在鄭州已先后調(diào)改3家門店。全國范圍內(nèi)，首批自主調(diào)改城市包括沈陽、北京、西安、成都、重慶、貴陽、合肥、杭州、福州、深圳，其中西安店/福州店/杭州店分別于8月31日/9月12日/9月14日營業(yè)，成都店預計于10月11日營業(yè)，調(diào)改后門店客流及銷售額均實現(xiàn)顯著提升。公司同時學習胖東來經(jīng)驗，積極開發(fā)玉米油、潔面柔巾、洗衣液、燕麥脆、臺式香腸等永輝自有品牌產(chǎn)品。
投資建議：公司為國內(nèi)領先的超市連鎖集團，具有龐大的門店規(guī)模優(yōu)勢，目前通過學習友商經(jīng)驗，不斷優(yōu)化供應鏈建設和產(chǎn)品結構，有望實現(xiàn)門店效益的穩(wěn)步改善。預計2024-2026年營業(yè)收入分別為744.80億/759.31億/798.73億，歸母凈利潤分別為0.92億/3.30億/7.25億，對應PE分別為223倍/62倍/28倍。維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加?。幌M力下行；業(yè)績預測和估值判斷不及預期。
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