>> 華鑫證券-金融工程深度報告-飛躍香江：構(gòu)建港股多維定量擇時模型-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 3768KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江 |
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作為典型的離岸金融市場，港股市場行情受內(nèi)地經(jīng)濟基本面、美聯(lián)儲政策、國際資金流動和市場風(fēng)險偏好等多重因素驅(qū)動。本篇報告我們將對港股市場的主要特征進行梳理，并篩選出對港股走勢有出色預(yù)測能力的擇時指標(biāo)，以構(gòu)造港股市場的量化擇時模型。
▌港股市場投資特點
近年來港股與A股走勢整體較為趨同
回看過去20年，以恒生指數(shù)和上證指數(shù)為例，2006年及之前，A股與港股行情相對獨立；2007年起，二者走勢整體較為趨同，尤其是2018年開始，恒生指數(shù)與上證指數(shù)收益率相關(guān)系數(shù)中樞進一步上移。其原因主要可以歸為兩點，一是港股中大部分上市公司業(yè)務(wù)在內(nèi)地，如大金融、互聯(lián)網(wǎng)等板塊與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面高度相關(guān)；二是隨著南北向資金規(guī)模放大，南向資金在港持倉占比和話語權(quán)上升，使得AH股投資風(fēng)格趨近。
流動性：成交量頭部集中，存在大量仙股
港股市場流動性飽受投資者詬病。與其他市場相比，港股換手率長期偏低。此外，由于港股退市機制冗長、不設(shè)置漲跌停限制、上市門檻較低，港股市場存在大量地量地價的仙股。從成交金額來看，港股市場成交存在顯著的馬太效應(yīng)，成交量前1%、5%、10%個股成交占比分別高達59.59%、86.88%、95.57%，全市場成交量排名后90%的2370只個股成交金額占比不足5%。
投資者結(jié)構(gòu)：機構(gòu)投資者為主
根據(jù)港交所《現(xiàn)貨市場交易研究調(diào)查2020》數(shù)據(jù)，本地與外地機構(gòu)投資者成交金額占比一路攀升，從2019年的53%繼續(xù)上行至2020年的56%，個人投資者的交易比重則由2019年度的20%下滑至2020年度的15%。
行業(yè)分布：金融板塊占比近三成
區(qū)分中信一級行業(yè)來看，港股總市值占比前三大行業(yè)分別是銀行（20.83%）、傳媒（10.54%）、非銀行金融（8.68%），CR3合計占比達到40.05%，金融（銀行+非銀）板塊市值占比較多29.51%，市值前10大個股中一半是銀行股。
▌港股擇時路標(biāo)
我們從基本面、流動性、資金面、情緒面、估值五大維度篩選細分指標(biāo)，對每個指標(biāo)的擇時邏輯和擇時效果進行詳盡的定性分析和定量評估。
最終選取單因子測試中的有效信號：OECD中國經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)、恒指期權(quán)認沽認購比PCR、外資凈買入金額三個指標(biāo)，分別給出恒生指數(shù)的看多看空信號，各期取均值作為最終的打分，復(fù)合打分>0.5則買入恒生指數(shù)，否則空倉。輪動策略2015年以來年化收益+8.42%，優(yōu)于同期恒生指數(shù)的-3.21%，收益風(fēng)險表現(xiàn)遠勝于單一擇時信號。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來。
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