>> 浙商證券-中礦資源(002738)首次覆蓋報告：海外地勘龍頭，以鋰為本，打造全球資源版圖-240919
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 2458KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
沈皓俊,金云濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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地勘業(yè)務(wù)起家，自下而上大步邁入鋰行業(yè)
公司成立于1999年，從地勘業(yè)務(wù)起家，前身是成立于1999年6月2日的北京凱富源地質(zhì)勘查有限公司。2008年，中礦建設(shè)完成股份制改造；2014年，成功于深交所上市，成為國內(nèi)地勘行業(yè)第一家上市公司；2018年，收購東鵬新材，進軍銣銫鹽及氟化鋰產(chǎn)業(yè)；2019年，以1.3億美元收購Cabot特殊流體事業(yè)部，成功將全球三大銫榴石生產(chǎn)地之一的加拿大Tanco礦山收入囊中，加碼銫銣鹽賽道；2022年1月，簽署B(yǎng)ikita礦山收購協(xié)議，以1.8億美元對價完成其100%股權(quán)收購，為公司鋰鹽業(yè)務(wù)打通上游礦端資源壁壘。
先后收購兩大優(yōu)質(zhì)礦山，打通礦端資源壁壘
公司于2019和2022年先后收購加拿大Tanco礦山100%股權(quán)和津巴布韋Bikita礦山100%股權(quán)，為公司銣銫鹽及鋰鹽冶煉業(yè)務(wù)打通上游礦端資源壁壘，保障原材料供應(yīng)的同時，降低生產(chǎn)成本，提高冶煉產(chǎn)能盈利能力。
依托豐厚資源，快速提高鋰礦采選產(chǎn)能
公司兩大主力礦山Tanco與Bikita分別擁有25.6萬噸LCE與288萬噸LCE資源量，其中Bikita礦山兩大200萬噸采選產(chǎn)能的擴產(chǎn)與新建項目已建成滿產(chǎn)，合計產(chǎn)能可達6.25萬噸LCE；Tanco礦山也已公告100萬噸采選擴產(chǎn)項目，建成投產(chǎn)后可新增約2萬噸LCE產(chǎn)能。兩大礦山合計規(guī)劃產(chǎn)能達約9萬噸LCE。
斬獲冶煉產(chǎn)能+礦山資源，擴大銅板塊布局
2024年公司先后完成對納米比亞Tsumeb冶煉廠和贊比亞Kitumba銅礦股權(quán)收購。目前Kitumba項目處于待開發(fā)階段，公司將力爭于2025年完成5萬噸銅金屬采、選、冶一體化布局，進一步擴大公司資源版圖。
盈利預(yù)測與估值
公司Bikita項目擴建工程均已于2023年11月達產(chǎn)，2024年具備滿產(chǎn)能力，可生產(chǎn)30萬噸鋰輝石和30萬噸透鋰長石，因此我們預(yù)計公司2024-2026年公司自有礦產(chǎn)量約為4、6、8萬噸LCE，鋰鹽端產(chǎn)量預(yù)計為4、6、8萬噸。2024-2026年，假設(shè)公司電池級碳酸鋰售價分別為9/8/7萬元/噸；
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入44.6/55.8/76.8億元，同比26%/+25%/+38%，歸母凈利為10.1/11.8/16.0億元，對應(yīng)EPS為1.39/1.61/2.19元。截至2024年9月19日市值對應(yīng)2024-26年P(guān)E估值為20.8/17.8/13.2 x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、公司產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期；2、下游需求不及預(yù)期；3、海外礦產(chǎn)資源開發(fā)政策風(fēng)險。
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