>> 中原證券-輕工制造行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟，關(guān)注家居出口鏈-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)的首次降息，也標(biāo)志著美國(guó)由貨幣政策緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。
投資要點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)降息有望帶動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)銷售，進(jìn)而帶動(dòng)家居需求回升。
2024年以來(lái)，美國(guó)成屋銷售回暖，降幅呈現(xiàn)收窄，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望進(jìn)一步釋放美國(guó)購(gòu)房需求，帶動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)銷售，進(jìn)而帶動(dòng)家居相關(guān)用品需求回升。美國(guó)成屋銷售同比增速在2023年1月降至-35.80%，而后開(kāi)始持續(xù)回升，2024年成屋銷售降幅明顯收窄，每月公布的成屋銷量（年化）的同比增速收斂至低個(gè)位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)水平，2024年8月美國(guó)成屋銷量（年化）為386萬(wàn)套，同比增速為-4.22%。2024年8月的美國(guó)成屋銷量已降至近十年來(lái)0.8%的分位數(shù)水平，處于歷史底部區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望帶動(dòng)美國(guó)房屋銷售底部回升。
美國(guó)家居去庫(kù)接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期。
從美國(guó)家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫(kù)存增速來(lái)看，增速在2023年4月開(kāi)始由正轉(zhuǎn)負(fù)，并于2023年9月跌至-16.56%，而后降幅逐步收窄，截至2024年7月，當(dāng)月增速已收斂至-5.74%，顯示美國(guó)家具及家居用品去庫(kù)周期已經(jīng)接近尾聲，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息到來(lái)，家居用品需求提升下，補(bǔ)庫(kù)周期有望開(kāi)啟，疊加美國(guó)地產(chǎn)銷售底部回升，中國(guó)家居出口企業(yè)訂單有望提升。從美國(guó)家具零售商、批發(fā)商的庫(kù)存銷售比來(lái)看，2024年7月庫(kù)銷比分別為1.54、1.89，分別處于近10年來(lái)34%、78%分位，零售商庫(kù)存處于歷史中低位區(qū)間，存在補(bǔ)庫(kù)需求，而批發(fā)商的庫(kù)存銷售比處于歷史高位區(qū)間，仍待進(jìn)一步去庫(kù)；在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息后，庫(kù)銷比有望進(jìn)一步改善，進(jìn)而迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期。
美聯(lián)儲(chǔ)降息或帶動(dòng)我國(guó)家具出口增長(zhǎng)，下半年家具出口有望維持高景氣。
根據(jù)國(guó)家海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：2024年8月，我國(guó)家具及零件出口金額為48.42億美元，同比-4.00%；2024年1-8月，我國(guó)家具及零件出口金額累計(jì)448.93億美元，同比+9.90%。2024年以來(lái)，我國(guó)家具出口累計(jì)金額（美元計(jì)價(jià)）累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然增速有放緩跡象，但出口整體保持高景氣度。分品類來(lái)看，沙發(fā)、床墊、地板的出口金額增速自2023年下半年開(kāi)始好轉(zhuǎn)，多數(shù)細(xì)分品類的出口增速在2024年1季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)明顯改善，截至2024年7月，床墊和部分沙發(fā)種類仍然保持著雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息有望帶動(dòng)我國(guó)家具出口增長(zhǎng)，2024年下半年我國(guó)家具出口有望繼續(xù)維持高景氣度。
投資建議：維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注家居出口鏈相關(guān)企業(yè)。
美國(guó)成屋銷售已至底部區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望帶動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)銷售，進(jìn)而帶動(dòng)地產(chǎn)鏈后周期包括家居板塊的需求回升；美國(guó)家居去庫(kù)接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，家居用品需求或持續(xù)回升，我國(guó)家具及家居用品出口鏈相關(guān)企業(yè)有望受益。
維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注家居出口鏈相關(guān)企業(yè)，包括致歐科技、樂(lè)歌股份等在內(nèi)的品牌化程度較高、具備自營(yíng)海外倉(cāng)、海運(yùn)費(fèi)采用長(zhǎng)協(xié)模式的家居板塊優(yōu)質(zhì)出口企業(yè)。致歐科技創(chuàng)立于河南省鄭州市，曾榮獲河南省工信廳頒發(fā)的“專精特新企業(yè)”稱號(hào)，并入選“中國(guó)獨(dú)角獸榜單”，成為鄭州市首批獨(dú)角獸企業(yè)，公司深耕歐美線上家居零售市場(chǎng)十余年，積累了一定的品牌影響力和認(rèn)知力，在跨境電商領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2023年榮獲國(guó)家商務(wù)部授予的“國(guó)家級(jí)電子商務(wù)示范企業(yè)”稱號(hào)；樂(lè)歌股份是人體工學(xué)行業(yè)龍頭企業(yè)，自主品牌和渠道持續(xù)發(fā)展，不斷豐富產(chǎn)品品類，公司有望受益健康消費(fèi)及智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另外公司海外倉(cāng)布局優(yōu)勢(shì)顯著，隨著公司公共海外倉(cāng)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，規(guī)模效益進(jìn)一步提升，未來(lái)有望借助海外倉(cāng)旺盛的需求實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政治及貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；2）海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率及海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
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