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公司專注先進(jìn)磁性金屬材料領(lǐng)域，是全球非晶合金材料龍頭企業(yè)，目前已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。
　　非晶合金：全球龍頭，下游配電變壓器需求廣闊
　　公司非晶合金板塊主要產(chǎn)品包括非晶合金薄帶及其制品非晶鐵心，非晶鐵心是非晶變壓器的核心部件，主要應(yīng)用于電力配送領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)非晶配電變壓器滲透率持續(xù)提升，需求景氣度較高；同時(shí)公司深耕東亞、東南亞、歐美市場(chǎng)，海外營(yíng)收持續(xù)提升，有望隨非晶變壓器滲透率提升持續(xù)發(fā)展。
　　非晶電機(jī)有望成為非晶材料潛在應(yīng)用領(lǐng)域
　　對(duì)比傳統(tǒng)硅鋼片電機(jī)，非晶電機(jī)功率密度和節(jié)能優(yōu)勢(shì)明顯。其具備高磁導(dǎo)率、低損耗優(yōu)勢(shì)，相同轉(zhuǎn)速下重量和體積更輕，高頻化下鐵損更低。目前，非晶電機(jī)已在新能源汽車取得應(yīng)用示范，未來(lái)有望在低空飛行器中取得發(fā)展。
　　納米晶：高頻小型化器件優(yōu)選
　　納米晶合金具有較高的飽和磁密、高初始磁導(dǎo)率和較低的高頻損耗等特性，廣泛應(yīng)用于中、高頻領(lǐng)域的能量傳輸與濾波。，隨著技術(shù)進(jìn)步對(duì)磁性材料的要求提高以及消費(fèi)電子、新能源汽車等新興市場(chǎng)領(lǐng)域需求的上升，納米晶超薄帶對(duì)傳統(tǒng)鐵氧體材料有望逐步形成替代。2023年公司納米晶產(chǎn)量達(dá)到5274噸。
　　軟磁粉芯：應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，公司持續(xù)拓展
　　磁性粉末是通過(guò)機(jī)械破碎、霧化噴射等工藝制作的顆粒狀磁性材料。磁粉芯是電能轉(zhuǎn)換設(shè)備的核心元件之一，主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、新能源汽車、消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域。伴隨下游光伏、新能源車樁、家電等領(lǐng)域的持續(xù)高景氣發(fā)展，公司有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司作為國(guó)內(nèi)非晶合金材料龍頭企業(yè)，受益于國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資加碼和其海外市場(chǎng)開(kāi)拓，以及納米晶與軟磁粉芯塑造未來(lái)成長(zhǎng)空間，我們預(yù)測(cè)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為18.76/20.92/23.09億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.67/4.07/4.50億元。
　　選取同業(yè)公司安泰科技、鉑科新材以及神馬電力作為可比公司，從可比公司PE估值看，2024-2026年P(guān)E估值均值為26X/20X/16X，公司目前估值水平為20X/18X/17X，低于同行業(yè)水平。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　非晶變壓器滲透率提升不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。