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事件：9月24日，國新辦舉辦新聞發(fā)布會，①央行宣布近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。年內擇機繼續(xù)下探存款準備金率25-50bp。②7天OMO利率由1.7%下調為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行。③降低存量房貸利率50個bp，二套房最低首付比例由25%降至15%，3000億元保障房再貸款央行支持比例由60%提高100%。④創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，首期規(guī)模共8000億元。
　　全年經濟目標增速驅動下，政策發(fā)力助力四季度經濟上行，提振市場信心。從二、三季度的經濟數(shù)據表現(xiàn)來看，當前達成全年經濟5%的目標增速存在一定壓力。央行當前兼顧多重目標，銀行凈息差收窄壓力持續(xù)、穩(wěn)增長、資金防空轉、匯率穩(wěn)定等。本次政策抓住三季度末的時間窗口，從降息、降準、存量房貸、首付比例、新設再貸款等多方面放松，政策呵護穩(wěn)增長的意愿明顯。當前市場信心不足，扭轉市場預期需要較大的政策力度，本次會議部分政策超出市場預期，有助于提振市場信心。
　　降準釋放中長期流動性，降低銀行負債成本，呵護資金面保持平穩(wěn)。近期資金市場面對剛性供給不足問題，當前一般性存款增長承壓，存單發(fā)行節(jié)奏靠前，貨幣市場資金偏緊，同業(yè)負債成本有走高壓力，為減輕負債成本上行對銀行存款成本管控效果的削弱，降準補充流動性資金的需求提升。本次降準50bp有助于對沖到期的MLF資金，減輕資金跨季壓力，平抑資金利率波動。釋放的中長期流動性，可適時補充銀行可貸資金，穩(wěn)定負債成本，有助于刺激銀行發(fā)放貸款。本次降準后，后續(xù)降準空間仍然存在。
　　7天OMO利率下調，存款利率下行趨勢持續(xù)。LPR基準錨由MLF逐漸切換至7天期逆回購操作利率，本次7天OMO下調20bp，將帶動MLF利率、LPR利率和存款利率進一步下調，并且人民幣匯率已經有所升值，為國內寬松打開空間。有助于商業(yè)銀行降低負債成本，穩(wěn)定凈息差。
　　減輕居民按揭負擔，后續(xù)LPR利率有望跟隨調降。本次政策下調了7天OMO利率，前期銀行存款利率持續(xù)下行，10月LPR報價有望繼續(xù)下調，帶動房貸利率中樞進一步下移。存量房貸利率調降有助于減輕居民按揭負擔，減緩居民提前還貸現(xiàn)象，釋放消費活力。二套房首付比例下調有助于刺激改善性住房需求，但收入穩(wěn)定性和房價漲跌預期依然是居民購房的主導因素，首付調降的效果或受到約束。
　　提升銀行放貸、地方收儲積極性，緩解房企資金壓力。央行將保障性住房再貸款支持比例由60%提高至100%，提高住房再貸款的發(fā)放速度，降低了銀行此前需要承擔的40%貸款本金成本及風險，有助于提升商業(yè)銀行投放貸款積極性，加快地方國企收儲進度，加快地產去庫存。當?shù)耙欢€城市可投數(shù)量有限，三四線城市待盤活體量較大，政策落地效果有待觀察。金融16條、經營性物業(yè)貸款支持由2024年底延期到2026年底，有助于引導金融機構為房企提供穩(wěn)定的資金支持，助力保交樓，盤活優(yōu)質房企的存量資產，改善流動性并緩解償債壓力。
　　創(chuàng)設結構性貨幣工具支持股市，緩解非銀機構流動性風險，提升市場融資能力，釋放提振市場政策信號。證券、基金、保險公司互換便利，能夠增加非銀金融機構質押獲取流動性的能力，有助于降低市場恐慌情緒，進一步防范化解金融風險。允許上市股市通過股票抵押來向央行貸款，公司股息率高于再貸款利率的大股東，通過貸款可以獲得利差收益并且還有稅收優(yōu)勢，多借貸款的動力提高，并且有助于刺激公司調高分紅率。
　　政策提振市場信心，基本面仍是主導，債市短期波動預期加劇。部分政策超出市場預期，降準降息預期落地給市場情緒帶來利好，權益市場走強。后續(xù)仍需關注政策落地效果對信用周期的帶動作用，對財政政策的發(fā)力空間關注情緒加強，10月政治局會議召開，市場短期或進入政策觀望期，逆周期政策仍將是市場的焦點。長債對于前期存款利率調降預期已經搶跑消化，后續(xù)財政穩(wěn)消費仍有加碼可能，短期或進入調整階段。當前經濟基本面尚未修復，政策保持寬松取向，對債券市場仍有長期利好，短期政策加碼可能帶動債市波動加大。
　　風險因素：居民信心持續(xù)偏弱影響消費，政策落地不及預期，海外經濟衰退壓力加劇。