>> 信達期貨-銅鋁早報：歐元區(qū)PMI不及預(yù)期，預(yù)期轉(zhuǎn)弱-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷 |
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相關(guān)資訊
1.上海金屬網(wǎng)：歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值錄得44.8，為9個月來低位。預(yù)期45.6，前值45.8；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.5，為7個月來低位。預(yù)期52.1，前值52.9；綜合PMI初值錄得48.9，為8個月來低位。預(yù)期50.5，前值51。
2.上海金屬網(wǎng)：德國9月制造業(yè)PMI初值錄得40.3，為12個月低位，預(yù)期42.3，前值42.4；綜合PMI初值錄得47.2，為7個月低位，預(yù)期48.2，前值48.4；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.6，為6個月低位。預(yù)期51，前值51.2。
板塊邏輯——歐洲PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)弱于預(yù)期
歐元區(qū)9月份制造業(yè)PMI錄得9個月以來的低位，遠低于市場預(yù)期，德國制造業(yè)PMI更是走至40.3的低位，處于經(jīng)濟收縮區(qū)間。整體來看，當前歐洲制造業(yè)景氣程度較差，經(jīng)濟預(yù)期偏弱，進而壓制市場預(yù)期。
電解銅—美聯(lián)儲降息靴子已落地，供需驅(qū)動不足，上行空間有限
冶煉產(chǎn)出持續(xù)寬松。銅精礦進口加工費緩慢下行，冶煉廠加工費繼續(xù)快速回落，當前冶煉廠產(chǎn)出增速高于礦端，供應(yīng)仍然寬松。消費總體環(huán)比走弱。受到公平競爭條例影響，8月份再生銅桿企業(yè)大幅減產(chǎn)，廢銅進口減少，倒逼市場對精煉銅的需求增加，這也是前端時間支撐消費的重要因素，目前此種情形暫時延續(xù)；但隨著美國加征關(guān)稅落地，電動汽車出口或?qū)⑹芟蓿欢ǔ潭葔褐瞥隹谙M。從短期來看，美聯(lián)儲降息靴子落地后，供應(yīng)持續(xù)寬松，消費未見有起色，驅(qū)動不強，銅價上方空間有限。從中期來看，仍然是關(guān)注下一年度的冶煉加工費長單談判結(jié)果。
鋁—短期，進口盈虧倒掛，供應(yīng)偏緊，氧化鋁價格有支撐，中期供應(yīng)略有緩解，下游消費走弱，氧化鋁高位小幅回落的概率較高
幾內(nèi)亞、澳洲等鋁土礦進口CIF價格持續(xù)上行，貴州、山西等國內(nèi)鋁土礦價格也在穩(wěn)步攀升，氧化鋁生產(chǎn)成本支撐仍然較強，當前氧化鋁價格高位，氧化鋁利潤也高企，產(chǎn)業(yè)鏈利潤上移當前分布相對均勻。供應(yīng)來看，九月份，各周度產(chǎn)量均出現(xiàn)環(huán)比下滑的跡象，國內(nèi)產(chǎn)出明環(huán)比減少，加之當前氧化鋁進口盈虧倒掛情況繼續(xù)惡化，凈進口大幅減少，氧化鋁港口庫存處于低位，海外緊引發(fā)全球氧化鋁趨緊。消費端暫時沒有突出的矛盾，電解鋁產(chǎn)出短期十分平穩(wěn)，幾大產(chǎn)區(qū)均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，九月份大概率能夠延續(xù)此種狀態(tài)。進入十月下旬后，水電可能進入枯水期，云南地區(qū)存在減產(chǎn)的空間。短期，進口盈虧倒掛，供應(yīng)偏緊，基本面強勢；中期，關(guān)注云南枯水期帶來的消費走弱。
電解鋁—短期內(nèi)，供應(yīng)平穩(wěn)，消費轉(zhuǎn)弱，電解鋁上行動能不足；中期，供應(yīng)收緊，消費走弱，區(qū)間內(nèi)震蕩的概率更大
前期云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)完成，山東、新疆、內(nèi)蒙和云南四大產(chǎn)區(qū)維持滿產(chǎn)狀態(tài)，電解鋁產(chǎn)出維持寬松，短期內(nèi)暫且平穩(wěn)，中期變量關(guān)注云南等地的枯水期減產(chǎn)問題。美國確定對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅，電動汽車關(guān)稅提高100%，對中國鋁加征25%的關(guān)稅，上半年受到搶出口等多因素影響，鋁市場出口消費表現(xiàn)較好，增速亮眼，隨著美國加征關(guān)稅的落地，出口消費大概率轉(zhuǎn)弱，壓制出口消費。國內(nèi)消費方面，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)性的疲軟，而與之配套的空調(diào)和家用電冰箱產(chǎn)量持續(xù)大幅下滑。短期，供應(yīng)平穩(wěn)，消費轉(zhuǎn)弱；中期關(guān)注枯水期減產(chǎn)帶來的供應(yīng)轉(zhuǎn)緊問題。
策略建議：關(guān)注氧化鋁中期回落空間
風(fēng)險提示：鋁土礦供應(yīng)壓力持續(xù)加碼；云南枯水期
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