>> 國盛證券-華鐵應急(603300)細說海南國資對公司如何賦能-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
1531KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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國資入主是國內(nèi)設(shè)備租賃龍頭企業(yè)發(fā)展的優(yōu)選方案。設(shè)備租賃是重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)運營需要重點解決購買設(shè)備的資金問題和客戶渠道問題。參考行業(yè)規(guī)模龍頭宏信建發(fā)模式，依托國資背景一方面可以通過品牌影響力和信用資質(zhì)，擴大資金來源、降低融資成本；另一方面可以通過國資導流快速獲取下游領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶。華鐵應急作為民企，長期以來在手貨幣資金偏緊、客戶開拓不易，引入國資是公司發(fā)展的優(yōu)選方案。今年7月，海南國資斥資約20億獲公司13.96%股份（轉(zhuǎn)讓價7.258元/股，較2024/9/23收盤價高74%），公司實控人成功變?yōu)楹Ｄ蠂Y，后續(xù)海南國資有望對公司多領(lǐng)域持續(xù)賦能，靜待后續(xù)經(jīng)營效益顯現(xiàn)。
海南國資/海南省政策均有望對公司成長賦能。海南國資層面：海南控股是海南省屬國有企業(yè)的中流砥柱（截至2024年7月底，公司資產(chǎn)總額1923億元，在崗從業(yè)人員超2萬人），是海南省機場投資建設(shè)運營主體、海南公共服務領(lǐng)域最大的代管代建企業(yè)。海南控股旗下的機場建設(shè)及運營、區(qū)域開發(fā)、免稅城運營、酒店運營等業(yè)務，均有望與公司建筑支護設(shè)備、高空作業(yè)平臺租賃業(yè)務形成協(xié)同；海南控股旗下清潔能源則有望為公司智算業(yè)務提供低成本電力支持。海南省政策層面：2021年《海南自貿(mào)港法》出臺，海南將在2025年底前適時啟動全島封關(guān)運作，若公司總部遷至海南，則有望穩(wěn)定享受海南企業(yè)所得稅率15%等稅收優(yōu)惠，智算業(yè)務有望受益海南數(shù)據(jù)要素市場、國際數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域建設(shè)不斷推進政策，低空經(jīng)濟業(yè)務有望受益海南系列低空經(jīng)濟發(fā)展促進政策。
測算公司債務融資成本有望降低1.2pct。海南發(fā)展控股系A(chǔ)AA主體信用等級國有企業(yè)，依托高評級主體，海南控股將給予公司包括但不限于統(tǒng)籌集團的融資資源，發(fā)揮集團議價能力，助力公司獲得低息貸款等資金，提出“力爭協(xié)調(diào)融資授信金額50億元以上”。對比宏信建發(fā)，當前公司債務融資成本偏高（我們測算公司2023年6.9%，高宏信建發(fā)2.2pct）?？紤]50億元授信可能不全額使用，我們假設(shè)海南控股使用25億元3.5%利率債務資金置換公司原有帶息債務，則可降低公司債務融資成本1.2pct，對應減少利息支出約0.85億元（以2023年帶息債務測算），占公司2023年歸母凈利潤的11%。
高機業(yè)務持續(xù)擴張，多品類布局打造新動能。我國高機行業(yè)仍在擴容階段，公司高機業(yè)務快速擴張，業(yè)績有望穩(wěn)健釋放（2023年末公司保有量12.1萬臺，較2022年底大幅增長55%，2023年高機營收31.07億元，同增69%，占比70%）。多品類布局方面，公司當前積極延伸至叉車、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，運用高機業(yè)務渠道，有望持續(xù)打造多品類設(shè)備協(xié)同優(yōu)勢；此外，公司今年5月公告擬投資10億元開展智能算力業(yè)務，預計1年內(nèi)完成算力設(shè)備采購以及智算中心機房/設(shè)備部署，投資回收期預計3.5年，目前公司已落地兩單智能算力合同，合計規(guī)模2.4億元，持續(xù)打造成長新動能。
投資建議：預測2024-2026年公司歸母凈利潤分別為8.4/10.5/13.1億元，同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR為18%)，EPS分別為0.42/0.53/0.66元，當前股價對應PE為9.8/7.8/6.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：國資賦能不及預期，主要設(shè)備出租率/租金下行風險，叉車/低空經(jīng)濟/智算等業(yè)務開拓不及預期，假設(shè)測算關(guān)鍵預期不能成立風險等。
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