>> 平安證券-銀行業(yè)深度報告：存量按揭調(diào)降靴子落地，多措并舉緩釋負債壓力-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 2697KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
存量按揭貸款調(diào)整落地，引導(dǎo)存量房貸利率靠近新發(fā)利率。9月24日，央行行長潘功勝在國務(wù)院新聞發(fā)布會上表示將降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)房貸利率附近，預(yù)計平均降幅大約在0.5個百分點左右。將全國層面的二套房貸最低首付比例由25%下調(diào)到15%，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，各地可以自主確定轄區(qū)內(nèi)是否實施差異化的首付比例下限安排。自23年9月以來，存量房貸利率再次迎來下調(diào)，居民端現(xiàn)金流壓力的降低以及存量和新發(fā)按揭利率差的縮窄有望緩解目前提前還貸現(xiàn)象，關(guān)注政策合力背景下需求恢復(fù)情況。
政策調(diào)整沖擊盈利，多措并舉緩釋息差壓力。我們基于35家銀行24H1財報以及25年全年萬得一致預(yù)期測算本次政策調(diào)整對于上市銀行息差、營收和盈利的沖擊情況。若本次存量按揭貸款下降50BP，預(yù)計對于主要上市銀行25年整體平均息差的負面影響約為6.38BP，對于營收和盈利的負面影響約為3.0%/6.0%。同時央行行長潘功勝提出將引導(dǎo)存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定，成本端空間成為支撐銀行息差的重要因素。我們基于35家銀行24H1財報以及25年全年萬得一致預(yù)期數(shù)據(jù)，在假設(shè)活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，對于上市銀行整體平均凈息差約貢獻11.6BP，貢獻營收和凈利潤增幅約5.5%/11.0%。并且能夠看到以降準政策的落地同時呵護了銀行凈息差水平，存款準備金率將下調(diào)50BP，釋放長期流動性1萬億元。我們根據(jù)上市銀行24H1數(shù)據(jù)以及萬得一致預(yù)期測算，本次全面降準有利于緩解息差0.6BP，提升利潤貢獻率約0.6%，經(jīng)營壓力有所緩解。綜合來看，存量按揭利率調(diào)整對于銀行息差、營收和盈利的沖擊不可避免，特別是按揭貸款占比更高的國有大行受到的沖擊更為明顯，但若考慮負債成本紅利釋放以及監(jiān)管對于銀行業(yè)經(jīng)營的關(guān)注，特別是若考慮政策落地之后對于提前還貸現(xiàn)象的改善以及居民消費潛力的釋放，對銀行負面沖擊或?qū)⑦M一步減弱。
投資建議：紅利邏輯延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注銀行股息配置價值。我們繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價值依然存在，截至9月24日，銀行板塊對應(yīng)靜態(tài)估值0.57倍，按9月24日股價計算上市銀行平均股息率5.07%，較無風險利率溢價水平仍處高位。個股維度，高股息銀行的配置價值依然突出（工行、建行、上海），同時關(guān)注穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策發(fā)力效果對區(qū)域行（成都、長沙、蘇州、常熟、寧波）和股份行（興業(yè)、招行）的催化。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策監(jiān)管風險。
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