>> 中航證券-金融市場分析周報-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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報告摘要
.CPI/PPI:極端天氣推動食品價格上漲，CPI同比漲幅繼續(xù)小幅抬升，但內需不足及大宗價格下跌導致PPI跌幅擴大。8月CPI同比上漲0.6%，較7月加快0.1個百分點;PPI同比下降1.80%，降幅擴大1個百分點。高溫、多雨天氣在多地頻發(fā)，短期季節(jié)性因素對CPI產生一定擾動，但需求整體疲軟使得價格水平持續(xù)位于低位，PPI同比降幅反而擴大，市場對增量政策有所期待，央行更加重視經(jīng)濟落入通縮區(qū)間，預計CPI可能繼續(xù)邊際改善。
宏觀數(shù)據(jù):受市場有效需求不足和增量政策有限制約，疊加一定程度上受到高溫天氣和暴雨洪澇災害等特殊氣候因素影響，中國經(jīng)濟增長繼續(xù)承壓，工業(yè)生產、消費、投資等多項宏觀數(shù)據(jù)低于預期值。生產端，8月工業(yè)增加值、服務業(yè)生產指數(shù)同比增速分別放緩0.6個、0.2個百分點至4.5%、4.6%;需求端，消費同比增速放緩0.6個百分點至2.1%，前8個月投資累計同比增速放緩至3.49%，僅外需保持較強韌性，以美元計，出口增速加快至8.7%。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，三季度GDP同比增速或低于二季度的4.7%，影響“59%左右”全年經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，居民消費、企業(yè)投資、地方基建投資、房地產市場等領域仍未企穩(wěn)，未來需要更大力度的政策支持。
進出口:受外部經(jīng)濟韌性拉動以及“以價換量”對策影響，出口增速超預期加快，但進口增速由于內需疲軟而明顯回落。以美元計，8月出口同比增長8.7%，高于7月1.7個百分點;進口同比增速大幅放緩6.7個百分點至0.5%，表明當前國內需求仍較疲弱。
金融數(shù)據(jù):經(jīng)濟主體融資需求仍弱，政府債券融資成為社融最大支撐,信貸延續(xù)弱勢,票據(jù)融資成為短期主要支撐8月新增人民幣貸款9000億元，同比少增4600億元;社會融資規(guī)模增量為3.03萬億元，同比少增981億元。8月社融同比增速從7月的8.2%回落至8.1%，季調后月環(huán)比折年增速較7月的8.6%回落至8%。在當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)和預期均不及預期下，短期融資需求不太容易出現(xiàn)反轉。
·資金面分析:稅期疊加央行MLF續(xù)作延后，資金價格上行;下周跨季期間資金面面臨來自多方面壓力,關注央行支持情況。本周央行開展了16637億元逆回購操作，因有8845億元逆回購到期以及5910億元MLF到期，全周凈投放1882億元。稅期疊加央行MLF續(xù)作延后，資金價格上行。下周稅期結束，但從下周二起7d資金將迎來跨季，受季節(jié)性因素影響，資金面仍存收緊趨勢。此外，下周政府債融資額大幅上行，預計位于年內相對高位，可能對于資金面存在一定沖擊。下周逆回購到期近2萬億元，同時本月MLF后延至下周三，關注銀行續(xù)作情況。此外月末往往為財政走款曰，季末月份為財政走款相對高點，預計財政資金將一定程度對資金面形成補充。整體來看，下周跨季，資金面面臨來自多方面壓力，關注央行支持情況。
●利率債:最近兩周發(fā)布較多基本面數(shù)據(jù)，低于預期，經(jīng)濟繼續(xù)弱修復。除基本面數(shù)據(jù)影響外，市場繼續(xù)對降息降準進行預期,同時房貸利率下調繼續(xù)影響債市。上周已提及，存量房貸下降對債市利空利多均有，但目前環(huán)境下偏利多。美聯(lián)儲節(jié)后降息50bp，略超市場預期，在我國匯率已穩(wěn)定的情況下，海外降息對我們政策節(jié)奏影響有限，本周LPR/OMO操作均未跟隨。本周市場破前低，逼向整數(shù)關口2%，央行并無過多操作，緩慢震蕩下行無需干預，美聯(lián)儲降息我國未必跟隨，僅留出了下調的空間,故現(xiàn)在市場的下行又隱含了一定的降息，當真正降息時注意利好出盡的交易盤止盈。
權益市場:本周市場整體上漲,周期風格表現(xiàn)較強。本周市場整體上漲，上證指數(shù)（1.21%)、深證成指(1.15%)、滬深300 (1.32%)、創(chuàng)業(yè)板指(0.09%)、中證500 (1.07%)、中證1000 (1.14%）均表現(xiàn)較強，科創(chuàng)50 (-1.02%)表現(xiàn)較弱。行業(yè)風格上，周期風格表現(xiàn)較強，上漲2.30%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中房地產、有色金屬、家用電器表現(xiàn)較強，分別上漲6.86%、5.21%、4.30%，醫(yī)藥生物、國防軍工、農林牧漁表現(xiàn)較弱，分別下跌0.79%、0.78%、0.37%。市場情緒方面，本周市場活躍度有所上升，日均成交金額為5626.38億元，較上周增加432.75億元。展望未來，近期中央及地方積極貫徹730政治局會議精神，在加強逆周期調節(jié)的指示下，下半年穩(wěn)政策推進有望提速。美聯(lián)儲降息為國內寬松政策打開空間,國內增量政策陸續(xù)出臺,建議沿提振內需和自主可控兩大政策方向布局。此后重點跟蹤:1)7月政治局會議政策兌現(xiàn)情況;2)美國總統(tǒng)大選選情變化;3)美聯(lián)儲降息路徑變化。
美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲降息50bp，美元指數(shù)本周回落。本周美聯(lián)儲9月份FOMC會議決議公布，本次美聯(lián)儲降息50bp，此前市場預期降息.25-50bp，本次美聯(lián)儲利率決議一定程度超市場預期。會后美聯(lián)儲主席鮑威爾稱未來美聯(lián)儲貨幣政策將逐步轉向中性，但中性利率可能高于原先水平。相對于美聯(lián)儲，本周英國央行維持政策利率不變。本周公布的英國8月份CPI數(shù)據(jù)持平于前值，核心CPI同比小幅上行，一定程度使得英國央行對進一步降低利率保持謹慎。同時本周公布的日本8月份核心CPI同比上升2.8%，連續(xù)4個月漲幅擴大，雖然本月日本央行維持政策利率不變,但市
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