>> 中航證券-美聯(lián)儲2024年9月議息會議點評：美聯(lián)儲“預(yù)防式”降息50BP，政策重心轉(zhuǎn)向助力經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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來源： |
中航證券 |
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作者： |
符旸 |
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美聯(lián)儲降息5OBP，鮑威爾稱該幅度降息并不是新常態(tài)
北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲公布9月議息會議決議，降息.50BP，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從5.25%-5.50%下調(diào)至4.75%-5.00%，順應(yīng)了市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲2022年3月啟動本輪緊縮周期以來首次降息。另一方面，維持每月美國國債的贖回規(guī)模250億美元，機構(gòu)債和MBS的贖回規(guī)模350億美元。本次會議為季末會議，公布了最新的經(jīng)濟預(yù)測和點陣圖。
在通脹趨勢性回落和勞動力市場降溫跡象初顯背景下，會前市場關(guān)注的焦點在于降息的幅度是延續(xù)傳統(tǒng)降息25BP，還是較為激進(jìn)的50BP。7月和8月的通脹回落進(jìn)展良好，7月CPI同比2.9%，自2021年以來首次降至3%以下;美國8月CPI同比2.5%,連續(xù)第5個月回落。另一方面，近期美國勞動力市場和經(jīng)濟走弱的信號不斷積累，如美國失業(yè)率自2024年3月的3.80%連續(xù)4個月上升，7月升至4.30%，8月雖小幅回落至4.20%，但整體看仍未脫離上升趨勢。此外，美國ISM制造業(yè)PMI已連續(xù)5個月位于收縮區(qū)間內(nèi)。
美聯(lián)儲降息的決議公布后，受到本次大幅降息的激勵美股走高，盤中納斯達(dá)克指數(shù)一度漲逾1%。然而此后鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)偏鷹派，表示“50個基點降息不是新常態(tài)”，否定了市場對于美聯(lián)儲連續(xù)、大幅降息的預(yù)期。鮑威爾聲稱，美聯(lián)儲只是在“適度校準(zhǔn)政策立場”，沒有預(yù)先設(shè)定的政策路線，將繼續(xù)在逐次會議上根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來做出決定，未來降息速度可快、可慢甚至還會暫停。受到鮑威爾鷹派表態(tài)影響股指回落，截止收盤，美股三大股指均收跌，美元指數(shù)V型反彈。
◆經(jīng)濟預(yù)測和鮑威爾發(fā)言表明美聯(lián)儲決策重心已大幅轉(zhuǎn)向助力經(jīng)濟軟著陸
本次發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測中，美聯(lián)儲下調(diào)了今年的經(jīng)濟增長預(yù)期，上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期,同時強調(diào)經(jīng)濟前景不明朗，委員會關(guān)注平衡經(jīng)濟增長和通脹回落雙重使命面臨的風(fēng)險。鮑威爾也表示，通脹水平已更接近目標(biāo)，通脹的上行風(fēng)險已減弱，而勞動市場的下行風(fēng)險則有所上升。這意味著美聯(lián)儲需要在政策調(diào)整上進(jìn)一步向“穩(wěn)經(jīng)濟，保就業(yè)”方向傾斜。
經(jīng)濟增長方面，與6月相比，經(jīng)濟預(yù)測保持2025-2026以及更長期的經(jīng)濟增長預(yù)期不變，但是下調(diào)了2024年GDP增長預(yù)測到2.0%。同時，鮑威爾在新聞發(fā)布會上對經(jīng)濟前景仍保持樂觀，表示“經(jīng)濟正在穩(wěn)步增長”、“勞動力市場仍然狀況良好”"。
就業(yè)方面，繼今年6月后，經(jīng)濟預(yù)測再次上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期，將2024年失業(yè)率預(yù)期上調(diào)0.4PCTS至4.4%，將2025年失業(yè)率預(yù)期上調(diào)0.2PCTS至4.4%，將2026年失業(yè)率預(yù)期上調(diào)0.2PCTS至4.3%;長期失業(yè)率預(yù)測則維持4.2%不變。發(fā)布會上，鮑威爾密切關(guān)注就業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，表示雖然當(dāng)前勞動力市場仍較為強勁，但已經(jīng)有降溫跡象，“新增就業(yè)崗位在過去幾個月有所下降”。
通脹方面，經(jīng)濟預(yù)測下修了近兩年的通脹以及核心通脹預(yù)期，并且鮑威爾表示對通脹回落充滿信心。具體來看,9月的經(jīng)濟預(yù)測對2024年P(guān)CE通脹的預(yù)測從6月的2.6%下調(diào)至2.3%，下修了0.3PCTS，核心PCE通脹的預(yù)測從6月的2.8%下調(diào)至2.69% ,下修了0.2PCTS ;對2025年P(guān)CE通脹的預(yù)測從6月的2.3%下調(diào)至2.1%，下調(diào)了0.2PCTS,核心PCE通脹的預(yù)測從6月的2.3%下調(diào)至2.2%，下修了0.1PCTS.
長期利率方面，繼今年3月和6月之后，美聯(lián)儲繼續(xù)再次上調(diào)對聯(lián)邦基金利率長期值的預(yù)期，由2.8%上調(diào)至2.9%。中性利率的長期中樞或已抬升，鮑威爾表示雖然對中性利率的評估仍存在大范圍不確定性，不過“不會回到以前超低利率的時代了"”"。
后續(xù)政策路徑不確定性仍較大，未來雷警惕預(yù)期過度樂觀的風(fēng)險
美聯(lián)儲理事鮑曼在本次會議中投下反對票，其更贊成降息25BP，是2005年以來首位投反對票的聯(lián)儲理事，一定程度上體現(xiàn)了政策的分歧。
對于此次降息.50BP，鮑威爾表示美聯(lián)儲只是在“適度校準(zhǔn)政策立場”，沒有預(yù)先設(shè)定的政策路線，將繼續(xù)在逐次會議上根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來做出決定，未來降息速度可快、可慢甚至還會暫停。我們或能從兩方面了了解此次操作的動機。其一是預(yù)防式降息，鮑威爾強調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟正在穩(wěn)步增長，勞動力市場仍然狀況良好，此次降息50BP可以“看作是一種承諾，以確保我們不會落后”,“沒有看到任何跡象表明經(jīng)濟衰退的可能性增加"”，否認(rèn)了因為經(jīng)濟衰退跡象開始降息的動機。其二，鮑威爾暗示此次50BP的幅度是對7月沒有降息的回應(yīng)和補償。
對于后續(xù)的政策路徑,鮑威爾的鷹派發(fā)言提升了貨幣政策路徑的不確定性。當(dāng)前美聯(lián)儲既不想高利率持續(xù)時間過長使得美國經(jīng)濟需求受到過度抑制,又擔(dān)心過于急切的降息向市場傳遞經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升的信號，從而引發(fā)恐慌。此外，市場過于激進(jìn)的降息預(yù)期或帶動通脹重燃。點陣圖顯示在19位官員中，認(rèn)為2024年內(nèi)累計降息不超過75BP的有9位，其余10位認(rèn)為累計降息不低于100BP，即大多數(shù)官員暗示年內(nèi)的另外兩次會議中僅降息1-2次、每次25BP。2025年點陣圖中值為3.25%至3.5%，意味著明年還有100bp的降息空間。根據(jù)鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)，基于美國經(jīng)濟目前的狀況，美聯(lián)儲進(jìn)行節(jié)奏過快的降息操作的必要性似乎并不強
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