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增量政策密集落地，短期提振估值中長(zhǎng)期或改善基本面
　　9月24日國(guó)新辦舉辦新聞發(fā)布會(huì)，由中國(guó)人民銀行等介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會(huì)上降低存量房貸利率、二套房首付比例和準(zhǔn)備金率等積極政策集中落地，我們認(rèn)為短期有利于提振建筑建材等順周期板塊估值，中長(zhǎng)期有望改善國(guó)內(nèi)投資實(shí)物量和行業(yè)下游需求。22H2以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策端延續(xù)偏暖，但新開工及銷售等實(shí)物量改善滯后，此次增量政策密集落地，有望改善地產(chǎn)銷售及房建施工需求，重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑、中國(guó)建筑國(guó)際、隧道股份、三聯(lián)虹普、北新建材、中國(guó)聯(lián)塑、華潤(rùn)建材科技、海螺創(chuàng)業(yè)。
　　地產(chǎn)降首付及存量利率，或提振銷售和C端
　　此次會(huì)議提出引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放利率附近，平均降幅約50bp，全國(guó)層面二套房貸款首付比例從25%下調(diào)至15%，央行支持保障性住房再貸款比例從60%提高至100%。我們認(rèn)為三項(xiàng)舉措仍然圍繞構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，一方面有利于改善地產(chǎn)銷售，今年1-8月地產(chǎn)銷售面積同比-18.0%，較1-7月增速+0.6pct，累計(jì)降幅延續(xù)收窄但仍處于較高水平；另一方面，增加對(duì)保障房收儲(chǔ)主體的支持，有利于加快收儲(chǔ)和地產(chǎn)去庫存。整體看，短期有助于托底地產(chǎn)銷售，直接或間接幫助建材企業(yè)資產(chǎn)端止損；中期平滑房?jī)r(jià)波動(dòng)，穩(wěn)定消費(fèi)信心，或一定程度催化零售建材市場(chǎng)。
　　地方化債風(fēng)險(xiǎn)緩釋，降準(zhǔn)改善建筑企業(yè)負(fù)債壓力
　　此次會(huì)議提出將降低存款準(zhǔn)備金率50bp，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元，年內(nèi)擇機(jī)還可能進(jìn)一步調(diào)降25-50bp。此外，會(huì)議還提出房地產(chǎn)、地方債以及中小金融結(jié)構(gòu)三大風(fēng)險(xiǎn)逐步化解和緩釋。今年以來，建筑工程企業(yè)負(fù)債及現(xiàn)金流承壓明顯，24H1板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率同比提升0.88pct至76.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.15pct至0.88%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出5116億元，同比多流出2799億元。我們認(rèn)為建筑企業(yè)屬于利率敏感型板塊，降準(zhǔn)有利于提振板塊估值、改善建筑企業(yè)財(cái)務(wù)壓力及國(guó)內(nèi)投資需求預(yù)期。
　　應(yīng)收款回款仍待改善，期待行業(yè)整合加速
　　整體而言，我們認(rèn)為此次會(huì)議積極增量政策的密集落地，有利于提振建筑建材行業(yè)的板塊估值與需求預(yù)期。短期市場(chǎng)擔(dān)憂建筑建材的應(yīng)收款回款風(fēng)險(xiǎn)，24H1建筑/建材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.27/2.02次，均低于去年同期的2.72/2.37次，這將有賴于增量政策落地實(shí)施后，地產(chǎn)及地方化債的積極推進(jìn)。長(zhǎng)期來看，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，地產(chǎn)、基建的需求仍然承壓，行業(yè)供給側(cè)仍然有待整合出清，此次會(huì)議提出更好發(fā)揮并購重組作用，還將發(fā)布關(guān)于促進(jìn)并購重組的六條措施，我們認(rèn)為有利于建筑建材行業(yè)整合重組，加快龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額的提升，實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地進(jìn)度低于預(yù)期，下游需求大幅下降，應(yīng)收款回款難度提升。