>> 海通證券-宇信科技(300674)公司研究報告：銀行IT領(lǐng)軍企業(yè)，24H1經(jīng)營質(zhì)量顯著提升-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,楊蒙 |
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公司為銀行IT領(lǐng)軍企業(yè)，2024H1整體經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。公司主要面向以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)和其他非銀金融機(jī)構(gòu)，通過招投標(biāo)或協(xié)議銷售等方式提供軟件產(chǎn)品、軟件開發(fā)及服務(wù)和業(yè)務(wù)運(yùn)營服務(wù)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.90億元，同比下降23.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比下降1.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.44億元，同比下降9.83%。單季度來看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比下降22.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長6.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.13億元，同比下降8.21%。公司24H1雖然整體收入規(guī)模有所下降，但盈利能力增加，綜合毛利率提升了4.97pct，使得歸母利潤基本持穩(wěn)。這主要得益于公司在經(jīng)營和管理上銳意進(jìn)取，主動調(diào)整，全力推進(jìn)降本增效，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。
分業(yè)務(wù)來看，公司24H1軟件開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.14億元，同比下降18.09%，毛利率35.38%，同比提高4.57pct。收入及毛利率變化主要由于客戶結(jié)算模式調(diào)整，以及公司主動選擇項(xiàng)目，進(jìn)一步聚焦項(xiàng)目毛利、質(zhì)量和長期優(yōu)勢積累。24H1系統(tǒng)集成及銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.21億元，同比下降42.07%，主要因?yàn)榭蛻艏赏度氪嬖谥芷谛?，業(yè)務(wù)毛利率10.62%，同比提高1.06pct。24H1創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.52億元，同比下降26.52%，主要由于新項(xiàng)目上線受宏觀環(huán)境影響有所延后，存量客戶零售業(yè)務(wù)規(guī)模有一定收縮，業(yè)務(wù)毛利率92.33%，同比提高3.24pct。
公司發(fā)展聚焦AI大模型、金融信創(chuàng)、海外業(yè)務(wù)等重點(diǎn)方向。在LLM大模型應(yīng)用研發(fā)上，24H1公司已完成對各家大模型產(chǎn)品的對接，并構(gòu)建出了大模型能力平臺，在此基礎(chǔ)上完成了智能問答平臺從0到1的研發(fā)，開始與金融行業(yè)的員工助手、坐席助手等各個業(yè)務(wù)場景進(jìn)行深度融合。在金融信創(chuàng)方面，公司持續(xù)完善信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟，適配產(chǎn)品覆蓋了金融業(yè)全場景業(yè)務(wù)，積累多類型典型的信創(chuàng)解決方案案例、積極參與相關(guān)典型案例申報和交流等活動，進(jìn)一步確定公司在金融信創(chuàng)中的領(lǐng)先地位。在海外業(yè)務(wù)方面，公司將海外市場作為第二增長點(diǎn)，結(jié)合對海外市場的深度調(diào)研以及已有海外業(yè)務(wù)情況，將公司的優(yōu)勢產(chǎn)品線進(jìn)行海外版研發(fā)，來適應(yīng)海外市場需求。
公司持續(xù)推進(jìn)金融科技生態(tài)合作伙伴建設(shè)。公司2023年成為百度文心一言的首批生態(tài)合作伙伴，優(yōu)先內(nèi)測體驗(yàn)并接入“文心一言”的全面能力，攜手百度共創(chuàng)“文心一言”在金融業(yè)務(wù)場景的率先應(yīng)用。公司還與華為簽署了鴻蒙生態(tài)合作協(xié)議，雙方聚焦HarmonyOSNEXT在金融業(yè)務(wù)場景的原生應(yīng)用開發(fā)、兼容適配、生態(tài)合作、市場拓展等方面展開全方位、深層次的合作。目前，公司不僅是華為開發(fā)者聯(lián)盟的生態(tài)市場服務(wù)商，還成為了首批鴻蒙開發(fā)服務(wù)商。
盈利預(yù)測與投資建議。1）軟件開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)：由于24年公司聚焦經(jīng)營質(zhì)量，主動調(diào)整經(jīng)營策略，因此預(yù)計公司軟件業(yè)務(wù)收入短期將承壓，但長期來看經(jīng)營質(zhì)量確保公司在行業(yè)變化中的持續(xù)競爭能力和新市場的落地能力，軟件業(yè)務(wù)收入有望提高。我們預(yù)計公司2024-2026年軟件開發(fā)及服務(wù)收入增速分別為-23.0%/2.5%/5.0%。2）系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)：由于客戶系統(tǒng)集成投入存在周期性，因此預(yù)計24年集成業(yè)務(wù)收入下降，25-26年隨著新簽項(xiàng)目逐步落地，收入有望快速回升。我們預(yù)計公司2024-2026年系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)收入增速分別為-35.0%/26.0%/24.0%。3）創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)：24年公司受宏觀因素影響，新項(xiàng)目上線有所延后，存量客戶規(guī)模有一定收縮，但公司持續(xù)加大客戶拓展力度，未來增量客戶有望不斷帶來增量收入。我們預(yù)計2024-2026年創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)收入增速分別為-25.0%/20.0%/20.0%。
綜合來看，我們預(yù)計公司2024-2026年?duì)I業(yè)總收入分別為37.98/ 41.77/46.74億元，同比-27.0%/+10.0%/+11.9%；歸母凈利潤分別為3.26/3.43/3.75億元，同比增長0.2%/ 5.1%/9.5%；EPS分別為0.46/0.49/0.53元。參考可比公司，給予公司2024年動態(tài)PE30-32倍，合理價值區(qū)間為13.80-14.72元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)市場環(huán)境波動，市場需求不及預(yù)期，信創(chuàng)項(xiàng)目落地不及預(yù)期。
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