>> 方正證券-汽車行業(yè)專題報告：汽車報廢換新政策跟蹤系列(二)，三級政策聯(lián)動有效提振銷量表現(xiàn)-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 2972KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報廢換新效果：新政實施以來日均申請破萬，銷量彈性達4.6%。隨著國家部委以及各地配套政策的逐步出臺落地，截至9月14日零時，汽車以舊換新信息平臺累計登記注冊用戶數(shù)超150萬個，收到汽車報廢更新補貼申請突破100萬份，新政策出臺后日均申請數(shù)量破萬，以申請均成功計算，銷量彈性對比2023年上險量已達4.6%，下放補貼資金150~200億元，中央超長期國債預(yù)計使用比例達9.0%~12.0%。若以目前登記注冊用戶數(shù)150萬全部實現(xiàn)報廢換新計算，預(yù)計銷量彈性近7%，中央預(yù)算使用資金比例可達13.5%~18.0%。2024年1-8月報廢汽車回收量421.3萬輛，同比增長42.4%，其中，8月報廢汽車回收量70.4萬輛，5月/6月/7月/8月分別同比增長55.6%/72.9%/93.7%/73.8%。
地方政策：省市級補貼政策超預(yù)期落地，乘用車補貼車型范圍拓寬，國-省-市三級政策聯(lián)動提振銷量表現(xiàn)。繼國家發(fā)改委、商務(wù)部等國家部委發(fā)布報廢國補提升政策細則后，8-9月，各省市相繼落地省級及市級補貼提升政策。省/直轄市級配套政策：多省市同時推出報廢換新+置換換新政策，具有普遍性。置換換新政策中，各省市通常針對不同價格帶及不同動力類型的乘用車予以萬元級別置換換新補貼，對國補報廢政策進行了有效補充。市級配套政策：部分市區(qū)推出消費級補貼政策，購置/置換乘用車享受額外千元級別補貼，可與國補/省補同享，此級配套政策非普遍存在，具有一定特殊性。
后續(xù)拉動效應(yīng)：國補退坡影響下，12月份銷量預(yù)期達到峰值。我們認為，國家級/省級/市級三級補貼政策的疊加落地將有效釋放下游需求，對銷量的刺激作用可持續(xù)至“金九銀十”銷售旺季。受益消費政策與省補/國補政策疊加，以及存量利率房貸下調(diào)50BP對汽車消費的潛在刺激作用，9-12月份銷量預(yù)期將持續(xù)上升。由于國補需要完成報廢、購車流程取得相應(yīng)四證證明后方可申請，存在一定時間周期，考慮9-10月新車上市及交付節(jié)奏以及年底國補退坡效應(yīng)，12月份銷量預(yù)期將達到頂點。
重點車型：伴隨補貼政策強刺激，我們認為9-10月份具備足夠產(chǎn)品力/性價比的新車有望實現(xiàn)優(yōu)異銷量表現(xiàn)。后續(xù)車型中，主要關(guān)注小鵬MONA的產(chǎn)能爬坡，以及新上市的騰勢Z9GT/樂道60/極氪7x/阿維塔07/智界R7/比亞迪宋Pro DM&海獅改款/小鵬P7+/吉利星愿等新車型。
投資建議：基數(shù)效應(yīng)消化充分，新車頻出傳統(tǒng)銷售旺季即將開啟：根據(jù)乘聯(lián)會，8月乘用車市場零售190.5萬輛，同比下降1%，環(huán)比增長10.8%，隨著2023年淡季逆周期政策的基數(shù)效應(yīng)逐漸消減，我們預(yù)測8月的汽車同比增長率將降至最低點。隨后，進入傳統(tǒng)的金九銀十銷售旺季及年底的促銷期，市場的同環(huán)比增長率預(yù)計將恢復(fù)并呈現(xiàn)上升趨勢。我們認為該政策有望對以下車型帶來結(jié)構(gòu)性利好：價格敏感、中低端自主與合資品牌，包括15萬以內(nèi)的電動車，中小排量燃油車、10萬左右的合資車等。包括豐田、本田、大眾、吉利、長城、比亞迪、長安、東風(fēng)、榮威、廣汽埃安等。結(jié)合分車企銷量彈性測算，整車利好比亞迪、長安汽車、東風(fēng)集團股份、上汽集團、吉利汽車、長城汽車；零部件利好全產(chǎn)業(yè)鏈標的：福耀玻璃、愛柯迪、銀輪股份、中鼎股份。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，政策刺激不及預(yù)期，補貼落地不及預(yù)期。
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