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8月社零同比增速2.1%，較上月下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)弱于市場(chǎng)預(yù)期的2.68%。與7月數(shù)據(jù)結(jié)合觀察，今年暑假消費(fèi)數(shù)據(jù)整體偏弱，其中2024年7-8月社會(huì)零售總額絕對(duì)值為76483億元，2023年7-8月為74693.4億元，暑期同比增速為2.4%，展現(xiàn)出有效需求依然偏弱，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處在恢復(fù)通道上。
　　本月無(wú)新增針對(duì)消費(fèi)相關(guān)政策，8月以延續(xù)前期政策為主。在繼北京、廣州、上海等主要城市開展以舊換新、補(bǔ)貼消費(fèi)政策以來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月限額以上企業(yè)商品零售額（家用電器和音像器材類）出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，增速由7月的同比-2.4%轉(zhuǎn)為3.4%，其中主要補(bǔ)貼的產(chǎn)品為家用電器及3C產(chǎn)品。從家用電器的角度觀察，以舊換新政策實(shí)實(shí)在在拉動(dòng)了相關(guān)領(lǐng)域的需求，這打破了過(guò)去將家電與房地產(chǎn)行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的邏輯，有效需求不足更多的還是在居民部分可支配收入的局限性。新的需求函數(shù)需要價(jià)格的動(dòng)態(tài)配合，從多數(shù)城市20%補(bǔ)貼所拉動(dòng)的增速來(lái)看，政策或許能更近一步貼近釋放需求的均衡點(diǎn)。我們認(rèn)為如果消費(fèi)政策能夠在接下來(lái)的一個(gè)季度中持續(xù)展現(xiàn)出拉動(dòng)效能，那么進(jìn)一步擴(kuò)張財(cái)政力度將有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度。
　　除此之外，商品房?jī)r(jià)格的跌幅依然在延續(xù)，其中新建商品房銷售額同比回落23.6%，新建商品房銷售面積同比回落18%，其中特別要關(guān)注的是住宅待售面積同比增長(zhǎng)21.5%，這意味著在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，去庫(kù)存將繼續(xù)帶來(lái)價(jià)格與銷量的螺旋下行，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步影響居民部門的支出行為。在資產(chǎn)價(jià)格下行的大周期下，要進(jìn)一步在短期內(nèi)拉升消費(fèi)支出，就需要更大的刺激力度。
　　總體來(lái)看，短期“以舊換新“的政策對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了有效的拉動(dòng)作用，但也必須注意到并非所有領(lǐng)域都有效果。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)觀察，8月，乘用車國(guó)內(nèi)銷量同比下降9.4%。其中1-8月同比下降1.6%，這意味著汽車領(lǐng)域以價(jià)換量的優(yōu)勢(shì)并不明顯。站在長(zhǎng)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從過(guò)去的供給約束轉(zhuǎn)向需求約束，破解有效需求不足的困境依然需要經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)，以技術(shù)進(jìn)步改善企業(yè)、居民收入，逐步形成以提升消費(fèi)力為核心，宏觀刺激政策為輔的消費(fèi)恢復(fù)結(jié)構(gòu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：經(jīng)濟(jì)增速放緩、居民可支配收入增長(zhǎng)不及預(yù)期導(dǎo)致整體消費(fèi)需求增長(zhǎng)勢(shì)頭下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：旅游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性眾多、短期市場(chǎng)總量難以出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額加大營(yíng)銷投入抑或出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。