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投資要點(diǎn)：
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，持續(xù)高分紅彰顯長(zhǎng)期價(jià)值
　　公司前身山東高密豪邁機(jī)械有限公司（簡(jiǎn)稱山東高密豪邁）成立于1995年，2011年公司股票在深交所主板上市，經(jīng)歷近30年不斷發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為全球輪胎模具龍頭企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人張恭運(yùn)先生與第二大股東柳勝軍先生均為公司前身山東高密豪邁創(chuàng)始人，且自公司上市以來從未減持與質(zhì)押。公司自上市以來，除2019年外每年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，根據(jù)2024年半年報(bào)披露，公司擬現(xiàn)金分紅2.99億元，股利支付率達(dá)31.19%。
　　輪胎模具市場(chǎng)規(guī)模超百億，公司為業(yè)內(nèi)龍頭
　　輪胎模具位于輪胎行業(yè)上游，多為定制化產(chǎn)品。根據(jù)我們測(cè)算，2023年全球輪胎模具市場(chǎng)規(guī)模為111.56億元，公司2023年輪胎模具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.90億元，對(duì)應(yīng)2023年公司市場(chǎng)份額占比33.97%，明顯高于巨輪智能、韓國(guó)世和同期營(yíng)收規(guī)模，為業(yè)內(nèi)龍頭。此外公司順應(yīng)輪胎行業(yè)出海趨勢(shì)，全球化布局有望使公司在輪胎廠海外產(chǎn)能擴(kuò)張階段充分受益。
　　大型零部件面向風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)，關(guān)注燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展
　　風(fēng)機(jī)方面，雙碳目標(biāo)下，我國(guó)風(fēng)力發(fā)電占比穩(wěn)步提升，且行業(yè)風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，為風(fēng)機(jī)鑄件需求帶來新的增量。燃?xì)廨啓C(jī)方面，我國(guó)燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)出口長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，且市場(chǎng)主要被外資企業(yè)占據(jù)。我們認(rèn)為，以新能源為主的新型電力系統(tǒng)面臨日益增長(zhǎng)的調(diào)峰需求，天然氣作為可靠的發(fā)電方式在電力系統(tǒng)中扮演重要角色，燃?xì)廨啓C(jī)需求有望維持增長(zhǎng)。從盈利能力角度看，燃?xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù)附加值高于風(fēng)機(jī)鑄件，目前公司燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)訂單飽滿，建議關(guān)注燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　工業(yè)母機(jī)地位顯著，公司機(jī)床業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
　　機(jī)床作為裝備制造業(yè)的重要基礎(chǔ)，是衡量國(guó)家制造能力的重要標(biāo)志之一，被譽(yù)為“工業(yè)母機(jī)”。2023年全球機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模為527.17億美元，預(yù)計(jì)到2030年有望突破710億美元。我國(guó)機(jī)床產(chǎn)品出口仍以低端產(chǎn)品為主，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2024年8月我國(guó)機(jī)床產(chǎn)品出口均價(jià)為0.52千美元/臺(tái)，明顯低于同期進(jìn)口均價(jià)的78.53千美元/臺(tái)，未來國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床產(chǎn)品發(fā)展任重道遠(yuǎn)。公司自1995年便致力于機(jī)床裝備的研發(fā)與制造，2022年開始推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由內(nèi)部自用轉(zhuǎn)為對(duì)外銷售，24H1數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億元，同比增長(zhǎng)141.31%。根據(jù)公司公開披露，現(xiàn)階段公司機(jī)床業(yè)務(wù)注重組織研發(fā)、生產(chǎn)、體系建設(shè)等，以確保產(chǎn)品性能，提升品牌形象為主。我們認(rèn)為，公司在模具生產(chǎn)制造中積累了大量機(jī)床研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，未來機(jī)床業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議
　　中性情景下，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.93、94.45、107.36億元；歸母凈利潤(rùn)分別為19.05、21.83、24.87億元；EPS分別為2.38、2.73、3.11元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為17.68倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求變化風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵預(yù)期不能成立的風(fēng)險(xiǎn)。