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核心觀點：颶風(fēng)造成短期供應(yīng)較大損失，美聯(lián)儲降息刺激投機需求
　　國際油價回顧：9月以來，俄烏沖突因上月烏軍大規(guī)模攻入庫爾斯克州而處于焦灼狀態(tài)，巴以沖突仍在邊打邊談；此外，上月末利比亞西部政府控制下的總統(tǒng)委員會宣布更換央行行長引發(fā)其東部政府宣布將停止所有石油生產(chǎn)和出口的反抗舉措，但本月初利比亞央行行長稱：政府間正接近達(dá)成協(xié)議并很快恢復(fù)原油供應(yīng)。地緣局勢的邊際緩和以及利比亞原油逐步恢復(fù)生產(chǎn)，疊加夏季出行旺季結(jié)束，美國汽油、餾分油等開始小幅累庫，且美國勞工局公布的8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率等經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍低于市場預(yù)期，導(dǎo)致9月下旬布倫特油價持續(xù)降至70.8美元/桶左右(9月10日)。9月中下旬OPEC+延遲增產(chǎn)，緩解供應(yīng)壓力，同時美國受颶風(fēng)“弗朗辛”影響，墨西哥灣約42%原油生產(chǎn)設(shè)施一度關(guān)閉，超預(yù)期的原油供應(yīng)損失短期提振油價；9月18日美聯(lián)儲宣布降息50bp，市場預(yù)期美國經(jīng)濟將更大可能軟著陸、衰退預(yù)期降溫，美聯(lián)儲降息、美元預(yù)期走弱有利于刺激大宗品投機需求
　　核心觀點：OPEC+延長減產(chǎn)緩解供應(yīng)壓力，短期原油仍呈去庫狀態(tài)
　　國際油價展望：EIA(美國能源信息署)在9月報中預(yù)計布倫特原油價格將從9月初的74美元/桶升至12月的平均82美元/桶，并在2025年第一季度升至83美元/桶，主要是因為OPEC+延長自愿減產(chǎn)使全球石油庫存持續(xù)減少；2025年布倫特油價均值為84美元/桶，較8月報預(yù)測同比下調(diào)2美元/桶，到2025年中期，隨著OPEC+以及美洲國家的產(chǎn)量增長，市場將逐漸恢復(fù)庫存建設(shè)。
　　參考EIA預(yù)期，結(jié)合IEA、EIA和OPEC對原油供需的預(yù)測（詳見下文），2024年四季度OPEC+延續(xù)減產(chǎn)計劃，美聯(lián)儲降息有望提振需求，疊加短期因部分地區(qū)極端天氣影響供應(yīng)，全球原油供需仍偏緊、整體或仍將呈去庫狀態(tài)，但由于歐美油改氣、油改電取暖增多，24Q4取暖油旺季或表現(xiàn)一般，因此我們認(rèn)為短期布倫特油價或位于70-85美元/桶的中低位區(qū)間震蕩；而2025年油價中樞或小幅下移，一方面是供應(yīng)端，OPEC+220萬桶/日自愿減產(chǎn)計劃自今年9月底后逐漸退出、產(chǎn)量預(yù)期增加，且以美國為首的美洲國家維持增產(chǎn)預(yù)期，或?qū)?dǎo)致全球原油供應(yīng)有較大增幅，另一方面需求端，歐美經(jīng)濟增長趨緩，中國經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期，疊加LNG（液化天然氣）重卡和電動汽車滲透率的不斷提升將持續(xù)擠占汽油和柴油需求，因此2025年全球原油供應(yīng)增量或超過需求增量，呈現(xiàn)一定累庫，綜上判斷，2025年油價運行區(qū)間或同比下降5-10美元/桶，和我們在上月報中的判斷維持不變。
　　風(fēng)險提示
　　1）宏觀經(jīng)濟走弱導(dǎo)致需求不振的風(fēng)險：若歐美經(jīng)濟持續(xù)走弱、中國等新興經(jīng)濟體消費回暖不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致國際原油需求不振，基本面判斷面臨重估風(fēng)險；
　　2）供應(yīng)擾動的風(fēng)險：OPEC+改變原油供應(yīng)計劃，調(diào)整增減產(chǎn)計劃的風(fēng)險；美國油企資本開支調(diào)整，頁巖油產(chǎn)量釋放速度、鉆機開工數(shù)等均存在較大不確定性；
　　3）貨幣政策發(fā)揮作用的不確定性：美聯(lián)儲降息周期開啟，但其對經(jīng)濟和原油需求發(fā)揮的作用仍具較大不確定性；
　　4）地緣局勢的不確定性：地緣政治局勢的變化會造成油價走勢的較大擾動；
　　5）能源迭代的風(fēng)險：新能源加速替代傳統(tǒng)能源的風(fēng)險，全球2050年凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險。