>> 中郵證券-宏觀研究：“一行兩會”釋放積極信號，關(guān)注財政政策的明確信號-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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2024年9月24日上午，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會主要負責(zé)人介紹了金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，宣布推出增量政策，整體略超預(yù)期。
（1）關(guān)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率，略超市場預(yù)期。
我們理解，本次宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率，應(yīng)是配合存量房貸利率調(diào)整，維護商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。從資金用途來看，我們認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放1萬億長期低成本資金，商業(yè)銀行或置換成本相對較高的資金，如中期借貸便利（MLF），這可直接緩解商業(yè)銀行凈息差收窄的壓力，亦符合央行淡化中期借貸便利（MLF）政策利率色彩的目的。考慮年內(nèi)MLF到期量顯著，年內(nèi)仍存在降準(zhǔn)空間，時間窗口或在12月。
?。?）關(guān)于降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，雖晚但至，整體符合預(yù)期。
我們理解，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，政策核心是適應(yīng)房地產(chǎn)供求新變化，促消費與促投資并重，托底市場，實現(xiàn)新舊動能平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，符合市場預(yù)期。
?。?）創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，超市場預(yù)期。
創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，主要包括創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險、公司互換便利、股票回購和增持再貸款。我們理解，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，或是為機構(gòu)提供了不同流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的備用機制，避免因市場流動性突發(fā)收緊，導(dǎo)致證券、基金、保險公司等被迫低價拋售資產(chǎn)，在一定程度上熨平市場波動性在，更強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。
?。?）市場值得期待，亦要保持理性。
以史為鑒，2014年我國經(jīng)濟總體放緩，經(jīng)濟下行壓力和風(fēng)險有所增大，保增長遭遇一定困難，經(jīng)濟走勢與當(dāng)前有一定相似性。復(fù)盤2014年經(jīng)濟形勢、政策操作和金融走勢，或可提供一定借鑒參考。
通過對比可知，2014年是新常態(tài)的元年，2024年可看作高質(zhì)量發(fā)展的攻堅年，盡管我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟增速換擋下行，但實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)的壓力較2014年仍大。在有效需求不足的情況下，適度寬松貨幣政策與積極財政政策相配合，或是穩(wěn)增長的有效方式。無論從穩(wěn)增長的政策形式，還是穩(wěn)增長的政策力度來看，當(dāng)前我國增量政策弱于2014年。若按照堅定不移完成全年目標(biāo)，增量財政政策加碼的必要性仍高。我們認(rèn)為，四季度或延續(xù)2023年適度提高赤字的做法，或再次增發(fā)國債。因此，增量政策逐步出臺，市場值得期待，但亦需保持理性，關(guān)注未來增量財政政策落地信號。
風(fēng)險提示：
政策效果不及預(yù)期。
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