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銅連接：數(shù)據(jù)中心內(nèi)短距傳輸優(yōu)選，英偉達(dá)新方案有望拉動(dòng)國內(nèi)外需求
　　銅連接包含銅纜及連接器，在短距場景下，高速銅連接相較光纖連接具有性價(jià)比、穩(wěn)定性、功耗優(yōu)勢，正成為AI集群短距傳輸優(yōu)選方案。英偉達(dá)于3月發(fā)布GB200系列機(jī)架，其中背板連接、近芯片連接及機(jī)柜間I/O連接均用到銅連接方案，我們預(yù)計(jì)25年GB200機(jī)柜對應(yīng)銅連接價(jià)值量為245億元。展望未來，英偉達(dá)新方案有望提振國內(nèi)外銅連接需求，一方面切入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)公司有望受益，另一方面國內(nèi)算力鏈亦有望借鑒并在集群中加入銅連接。我們認(rèn)為兩類標(biāo)的值得關(guān)注：1）切入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)線材&線纜供應(yīng)商和連接器組件&代工商；2）國產(chǎn)算力鏈中的高速連接器供應(yīng)商。
　　GPU升級帶動(dòng)“銅進(jìn)”，NVL72/NVL36*2銅連接價(jià)值量65/72萬元
　　英偉達(dá)從DGXH100到GB200架構(gòu)演進(jìn)過程中，GPU升級、帶寬提升疊加集群密度增加，短距傳輸背景下銅連接相比光、PCB方案更具優(yōu)勢，因而整體呈現(xiàn)“銅進(jìn)”趨勢。我們測算，NVL72/NVL36*2單方案對應(yīng)銅連接價(jià)值量分別為65/72萬元，其中背板連接：高速I/O連接：近芯片連接價(jià)值量之比接近6:3:1，若25年兩方案分別出貨1/2.5萬套，則25年GB200銅連接市場規(guī)模為245億元。我們看到，國內(nèi)運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)廠商及華為等算力參與方對超節(jié)點(diǎn)、高密度的AI集群組網(wǎng)追求趨于一致，或受到英偉達(dá)新方案的帶動(dòng)，未來有望在國內(nèi)的AI智算建設(shè)中加入更多銅連接。
　　高速銅連接市場長期由海外巨頭壟斷，國內(nèi)通過自研或上游配套切入
　　高速銅連接市場集中度較高，全球來看，以安費(fèi)諾、莫仕、泰科等公司為首的海外廠商，憑借技術(shù)優(yōu)勢及專業(yè)壁壘在連接器和線纜均占據(jù)較大份額：1）根據(jù)中國國際工程咨詢數(shù)據(jù)，2020年56Gbps連接器市場中，安費(fèi)諾、莫仕、泰科占有90%的市場；2）根據(jù)QYResearch，2022年全球高速直連銅纜前十強(qiáng)（海外包攬前九）占據(jù)69%的份額。國內(nèi)廠商通過兩種方式進(jìn)入市場：1）部分公司如沃爾核材、鼎通科技通過供應(yīng)線材、組件及代工等方式，為安費(fèi)諾等頭部公司提供產(chǎn)品配套；2）部分公司如華豐科技、中航光電等打破海外壟斷，實(shí)現(xiàn)高速背板連接器國產(chǎn)替代，有望受益于國內(nèi)算力建設(shè)。
　　關(guān)注海外鏈銅連接配套商以及領(lǐng)先的國產(chǎn)鏈生產(chǎn)商
　　展望未來：1）英偉達(dá)GB200服務(wù)器或?qū)⒂赒4出貨，海外銅連接產(chǎn)業(yè)鏈上游配套廠商有望受益；2）英偉達(dá)新方案向國內(nèi)算力鏈傳達(dá)新的連接理念，國內(nèi)算力參與方有望在算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中添加銅連接設(shè)計(jì)，國內(nèi)相關(guān)高速連接器及銅纜供應(yīng)商有望受益。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括：1）線材&線纜供應(yīng)商：沃爾核材（樂庭智聯(lián)）、精達(dá)股份（恒豐特導(dǎo)）、鴻騰精密、立訊精密（含立訊技術(shù)、匯聚科技）等；2）國產(chǎn)高速背板連接器廠商：華豐科技、慶虹電子（未上市）、中航光電；3）國產(chǎn)高速I/O連接器廠商：意華股份、立訊精密、方向電子（未上市）；4）連接器組件&代工商：鼎通科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）GB200出貨時(shí)間及規(guī)模不及預(yù)期；2）銅連接國內(nèi)應(yīng)用不及預(yù)期；3）本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。