>> 上海證券-0924國(guó)新辦發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：政策大禮包，債市短期調(diào)整后繼續(xù)看多-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
國(guó)務(wù)院新聞辦公室于2024年9月24日（星期二）上午9時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。
主要觀點(diǎn)
降準(zhǔn)與降息即將落地，幅度超預(yù)期。
近期降準(zhǔn)與降息將落地，具體日期尚未公布。其中，降準(zhǔn)50 BP并且今年年內(nèi)視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)25-50 BP；同時(shí)降低逆回購利率20 BP，后續(xù)MLF、存款利率與LPR也會(huì)相應(yīng)下調(diào)。
降準(zhǔn)與降息的幅度均超出我們的預(yù)期，由于降準(zhǔn)50 BP釋放資金約一萬億以及14天逆回購重啟維護(hù)季末銀行體系流動(dòng)性，我們認(rèn)為銀行間流動(dòng)性有望保持合理充裕。資金價(jià)格在2024年9月24日也有所下降，DR001與R001分別下降14.73 BP與14.57 BP。
存量房貸利率下調(diào)，緩解月供壓力并減少居民提前還款動(dòng)力。
引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。該舉措有利于緩解部分居民月供還款壓力，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，我們測(cè)算惠及家庭平均每戶每年家庭利息減少3000元，我們認(rèn)為其有助于減少居民提前還貸行為。具體如何落實(shí)還需等待后續(xù)政策文件。
地產(chǎn)政策密集，助力去庫存。
發(fā)布會(huì)上也出臺(tái)了其他地產(chǎn)政策如二套房首付比例最低下調(diào)至15%，“金融16條”與經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款兩個(gè)政策延期兩年，保障房再貸款政策央行資金支持比例提升至100%以支持地方國(guó)企收購已建成未出售商品房，支持收購房企存量土地等。我們認(rèn)為這些政策旨在配合地產(chǎn)去庫存，但是政策重心在于提高居民、企業(yè)加杠桿的能力，其效果可能仍需觀察。
400萬套住房實(shí)現(xiàn)保交樓，房地產(chǎn)開發(fā)貸款扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)。
為應(yīng)對(duì)保交樓任務(wù)，總局會(huì)同住建部建立了城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，通過放貸1.43萬億，支持5700個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了400萬套住房保交樓，同時(shí)扭轉(zhuǎn)了房地產(chǎn)開發(fā)貸款下滑的態(tài)勢(shì)。
央行新設(shè)兩個(gè)結(jié)構(gòu)性工具支持股票市場(chǎng)。
證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利有助于這些非銀金融機(jī)構(gòu)將自身風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)置換為低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性資產(chǎn)，提高其融資能力。我們認(rèn)為由于獲取資金只能用于投資股市，非銀機(jī)構(gòu)是否愿意動(dòng)用這一工具增持股市取決于股市的財(cái)富效應(yīng)。
股票回購、增持再貸款允許上市公司及其主要股東用2.25%的低成本獲取資金回購或增持股份。我們認(rèn)為上市公司和主要股東的意愿仍是關(guān)鍵，如果股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)明顯，該工具被使用的概率較高。
央行尊重認(rèn)可債券市場(chǎng)交易結(jié)果，提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)是為弱化和阻礙風(fēng)險(xiǎn)積累。
央行認(rèn)為當(dāng)前長(zhǎng)期國(guó)債收益率在2.1%附近徘徊是市場(chǎng)的結(jié)果，予以尊重。央行表示美國(guó)硅谷銀行事件非常具有意義并警示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，未雨綢繆，遏制羊群效應(yīng)而導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，弱化和阻礙風(fēng)險(xiǎn)累積。至于債券交易的違法違規(guī)行為，未來仍會(huì)繼續(xù)查處并向社會(huì)公布，我們認(rèn)為這有利于規(guī)范市場(chǎng)。
債市收益率短期調(diào)整后有望再次下探。
2024年9月24日，債券市場(chǎng)下跌為主，10年國(guó)債期貨下跌0.24%，10年國(guó)債現(xiàn)券收益率調(diào)整3.47 BP。我們認(rèn)為主要在于股市大幅上漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，債市相應(yīng)下跌；但是由于降息降準(zhǔn)幅度超預(yù)期，而且央行對(duì)債市表態(tài)更為友好，我們認(rèn)為債市收益率短期調(diào)整后后續(xù)有望再次下探。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行壓力增加；
穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策不確定；
債券供給壓力增加。
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