>> 長城國瑞證券-國新辦“924”會議解讀：堅持系統(tǒng)觀念，提振市場信心-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃文忠 |
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行情回顧：
9月24日，國務(wù)院新聞辦舉辦新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝，金融監(jiān)管總局局長李云澤，中國證監(jiān)會主席吳清，介紹了金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有關(guān)情況，宣布了系列政策，支持實體經(jīng)濟和資本市場發(fā)展。
事件點評：
◆貨幣政策數(shù)量工具和價格工具雙管齊下，加強政策力度。數(shù)量工具方面，央行將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25—0.5個百分點。價格工具方面，降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。當前7天期逆回購操作利率已成為主要政策利率，在市場化的利率調(diào)控機制下，政策利率的調(diào)整將會帶動各類市場基準利率的調(diào)整。預計本次政策利率調(diào)整之后，將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)大概在0.3個百分點，預期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個百分點。
◆健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，歷史性創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具入市。投資端，一是央行歷史性創(chuàng)設(shè)兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利。該工具支持的是符合條件的證券、基金、保險公司，這些機構(gòu)會由證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局按照一定的規(guī)則來確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。央行計劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。第二項工具是股票回購、增持再貸款。這個工具引導商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。首期額度是3000億元，貸款利率2.25%左右，未來根據(jù)情況亦可增加額度。以上兩項工具，向非銀行金融機構(gòu)和上市公司精準貨幣投放，提升金融機構(gòu)的增持能力以及上市公司增持和回購能力，增加入市資金供給；二是加快投資端改革，推動構(gòu)建“長錢長投”的政策體系，證監(jiān)會將發(fā)布關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見；三是突出保護中小投資者合法權(quán)益。堅決打擊財務(wù)造假、操縱市場等違法違規(guī)行為，同時在代表人訴訟、先行賠付等方面爭取落地更多示范性案例。融資端，一是突出服務(wù)實體經(jīng)濟回升向好和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等重點領(lǐng)域，用好股票、債券、期貨等多種資本市場工具，多措并舉活躍并購重組市場，證監(jiān)會還將發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（包括六條措施）；二是證監(jiān)會同時努力會同各方面暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”各環(huán)節(jié)循環(huán)。
◆房地產(chǎn)供求兩端綜合施策，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，緩解對經(jīng)濟的壓力。今年房地產(chǎn)行業(yè)多項指標持續(xù)下行，前8月，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.2%、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降12.0%、新建商品房銷售面積同比下降18.0%、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降20.2%，房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)建材、家電等多行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈長，成為當前拖累經(jīng)濟的重要因素。央行從供需兩端綜合施策，減輕居民購房負擔，還貸壓力，充分釋放居民購房需求，加快推動商品房的去庫存進程，盤活存量用地，緩解房企資金壓力，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。需求端，一是引導銀行降低存量房貸利率。擬指導銀行對存量房貸利率進行批量調(diào)整，將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預計平均下降幅度在0.5個百分點左右。央行預計這一項政策將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)1500億元左右，這有助于促進擴大消費和投資；二是統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%。供給端，一是延長“金融16條”、經(jīng)營性物業(yè)貸款這兩項政策；二是優(yōu)化保障性住房再貸款政策。5月17日，人民銀行宣布了設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，為進一步增強對銀行和收購主體的市場化激勵，將保障性住房再貸款政策中人民銀行出資的比例，由原來的60%提高到100%；三是支持收購房企存量土地。在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地。在必要的時候，也可以由央行提供再貸款支持。
我們認為本輪政策組合拳，堅持系統(tǒng)觀念，問題導向，對癥下藥，系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性強，從供求兩端著手穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，協(xié)調(diào)資本市場投資和融資功能，暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”循環(huán)體系，政策力度超預期，創(chuàng)新性強，邊際變化大，有望提振企業(yè)投資、居民消費信心，激活資本市場活力。
風險提示：
貨幣政策受制于需求端約束，政策效果低于預期；房地產(chǎn)市場調(diào)整超預。
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