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本次會(huì)議召開(kāi)時(shí)間超預(yù)期。過(guò)去以往，政治局討論經(jīng)濟(jì)一般安排在4月、7月、12月，三季度不必然召開(kāi)，主要看當(dāng)年經(jīng)濟(jì)工作安排，2015年和2018年10月曾召開(kāi)政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)，歷史上預(yù)期外安排會(huì)議的有新冠疫情時(shí)期的2020年2月、2020年3月。此次會(huì)議重提“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難”，疊加召開(kāi)時(shí)間可體現(xiàn)政策推出的緊迫感。
　　財(cái)政政策出臺(tái)的督促超預(yù)期。本次會(huì)議經(jīng)濟(jì)部署財(cái)政排在首位，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)和特別國(guó)債及專項(xiàng)債。1、“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”，2、“發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用”?！?24高質(zhì)量新聞發(fā)布會(huì)”后，市場(chǎng)在看到央行及證監(jiān)會(huì)最新政策部署后也更為關(guān)心后續(xù)財(cái)政的配套。今天政治局會(huì)議的召開(kāi)財(cái)政方面也放到的最靠前的位置，我們預(yù)期下半年整個(gè)財(cái)政力度會(huì)加大，包括整個(gè)專項(xiàng)債額度和進(jìn)度，具體觀察點(diǎn)可以關(guān)注后續(xù)召開(kāi)的人大常委會(huì)。疊加會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“實(shí)施有力度的降息”，我們預(yù)計(jì)四季度整個(gè)財(cái)政和貨幣政策會(huì)全力配合發(fā)力。
　　房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)同為此次政策發(fā)力的重點(diǎn)。房地產(chǎn)部分首次提出工作要求：“促進(jìn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，首次在政治局會(huì)議中提及“止跌”字眼，其他包括嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款、調(diào)整住房限購(gòu)政策。關(guān)注超一線城市的限購(gòu)是否會(huì)在近期再次出現(xiàn)調(diào)整。降低存量房貸利率在924新聞發(fā)布會(huì)上已經(jīng)部署。資本市場(chǎng)部分本次政策與“國(guó)九條”一脈相承，包括長(zhǎng)期資金入市、上市公司并購(gòu)重組、以及推動(dòng)公募基金改革等，后續(xù)除了并購(gòu)重組、分紅、市值管理等都是政策聚焦的重點(diǎn)。
　　其他政策主要提及：“要幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)”、“要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境”，我們也看到今年三中全會(huì)，政策強(qiáng)調(diào)“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能新形態(tài)，是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要代表和載體，為擴(kuò)大需求提供了新空間，為創(chuàng)新發(fā)展提供了新引擎，為就業(yè)創(chuàng)業(yè)提供了新渠道”。就業(yè)領(lǐng)域提及：“守住兜牢民生底線，重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作”。9月25日中央發(fā)布《關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見(jiàn)》，也是近些年我國(guó)最高級(jí)別關(guān)于就業(yè)指導(dǎo)的文件。同時(shí)也持續(xù)強(qiáng)調(diào)“干字當(dāng)頭、眾志成城，充分激發(fā)全社會(huì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的積極性主動(dòng)性創(chuàng)造性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”。
　　市場(chǎng)觀點(diǎn)部分短期政策從“寬貨幣”到“寬財(cái)政”均有覆蓋，市場(chǎng)已經(jīng)在有效反彈。中期視角下，我們也比較樂(lè)觀，這一次的政策變化很可能是未來(lái)中期行情的“政策底”。2025年出現(xiàn)“業(yè)績(jī)底”的可見(jiàn)度變高，給中周期注入信心。結(jié)構(gòu)選擇上，我們關(guān)注2025年可以預(yù)期景氣拐點(diǎn)的方向，順周期+科技成長(zhǎng)都會(huì)有表現(xiàn)，地產(chǎn)鏈、地產(chǎn)股，消費(fèi)核心資產(chǎn)，白酒估值修復(fù)彈性更大，有色、煤炭，科技重點(diǎn)科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50，繼續(xù)大力推薦港股互聯(lián)網(wǎng)、港股高分紅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)不及預(yù)期