>> 國投證券-建筑行業(yè)快報：政治局會議財政定調(diào)積極，政策組合拳估值+資金雙管齊下，看好建筑央企行情持續(xù)-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：9月26日，中央政治局會議召開，強調(diào)要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用；提出要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。
政治局會議財政定調(diào)積極，逆周期調(diào)節(jié)力度加大投資回暖可期，H2建筑央企經(jīng)營有望改善。政治局會議提出加大逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，后續(xù)基建資金端發(fā)力值得期待。2024年1-8月狹義基建、廣義基建投資分別同比增長4.4%、7.87%，分別環(huán)比-0.5pct、-0.27pct，國內(nèi)基建投資增速穩(wěn)健但環(huán)比走弱，受地方財政壓力影響，Q2多家建筑央企業(yè)績和經(jīng)營指標承壓。Q3起專項債發(fā)行明顯提速，8月新增專項債發(fā)行規(guī)模為7964.89億元，月環(huán)比增加182.97%，同比增加33.96%，截至9月22日，新增專項債累計發(fā)行量2.93萬億元，占全年專項債新增限額（3.9萬億）的75%，還剩下0.97萬億元待發(fā)行量，Q4超長期特別國債和專項債發(fā)行提速落地實施,以及逆周期調(diào)節(jié)力度加大，均助力國內(nèi)基建資金到位率和建筑企業(yè)回款，H2建筑央企經(jīng)營環(huán)比改善可期。
大力引導中長期資金入市，市場流動性改善，建筑央企中長期受益。政治局會議提出要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，疊加央行將創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，大幅提高資金獲取能力和股票增持能力，官方計劃互換便利首期操作規(guī)模5000億元，后續(xù)市場流動性有望改善，建筑央企作為行業(yè)大市值龍頭和安全資產(chǎn)，為中長期受益板塊。
證監(jiān)會積極推進市值提升計劃，看好優(yōu)質(zhì)建筑央企市場回報。9月24日，證監(jiān)會研究起草《上市公司監(jiān)管指引第10號-市值管理（征求意見稿）》，要求上市公司以提高自身質(zhì)量為基礎，提升經(jīng)營效率和盈利能力，并結(jié)合并購重組、股權激勵、現(xiàn)金分紅、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。對于長期破凈公司，應當制定并披露上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，同時至少每年對估值提升計劃實施效果進行評估并公開披露，為年初國資委央企市值管理考核的接續(xù)。此外，央行也提出要創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票，為市值提升的部分措施創(chuàng)造基礎條件。多家傳統(tǒng)建筑央企長年PB<1，隨上市公司市值管理具體方案發(fā)布以及后續(xù)落實實施，優(yōu)質(zhì)低估值建筑央企估值修復和市場回報可期。
建筑央企經(jīng)營穩(wěn)健海外新簽提速，看好政策組合拳下基本面改善和估值提升。2023年八大央企營收/業(yè)績整體維持穩(wěn)健，且多家央企分紅率有所提升，如中國鐵建（22年14.27%、23年18.21%）、中國交建（22年20.00%、23年18.37%）、中國中冶（22年16.74%、23年17.21%）。2024H1多家建筑央企新簽訂單增長穩(wěn)健，其中海外新簽合同額合計8548億元，同比高增27%，美聯(lián)儲降息或進一步助力海外工程建設需求釋放。目前建筑行業(yè)集中度持續(xù)提升，2017-2024H1八大央企新簽訂單占建筑業(yè)比重由29%提升至53%，龍頭央企“強者恒強”格局持續(xù)。后續(xù)，隨超長期特別國債和專項債落地成效、海外訂單轉(zhuǎn)化，疊加央企市值管理指引落地，建筑央企有望迎來基本面改善和估值提升，看好未來建筑央企內(nèi)在價值提升和市場回報表現(xiàn)。
投資建議：目前，政策組合拳從需求、資金、估值、流動性多方面釋放積極信號，看好本輪建筑央企行情持續(xù)，建議關注：中國建筑（24PE 3.96X、PB 0.52X）、中國交建（24PE 5.18X、PB 0.49X）、中國中鐵（24PE 4.16X、PB 0.49X）和中國鐵建（24PE 3.92X、PB 0.41X）。（注：股價截至9月25日，24PE為ifind一致預期，PB采用LF）。
風險提示：政策出臺/執(zhí)行不及預期，基建投資不及預期，專項債發(fā)行不及預期，項目落地不及預期，海外市場競爭加劇等。
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